公司發佈2024 年一季報，24 年以來隨休閒旅遊、商務出行需求持續釋放，公司在一季度營業收入同比增長11.47%；歸母淨利潤同比增長49.83%；扣非歸母淨利潤同比增長102.19%；不含輕管理酒店的全部酒店 RevPAR 爲147 元，同比增長2.0%。公司24 年開年後第一季度業績表現良好，且經營層面仍在持續優化改善，我們維持增持評級。
支撐評級的要點
營收實現較好增長，利潤同比改善明顯。伴隨市場需求進一步復甦，24年一季度公司實現營業收入18.45 億元，同比增長11.47%；公司毛利率爲35.9%，同比提升5.9pct；實現歸母淨利潤1.21 億元，同比增長49.83%；實現扣非歸母淨利潤0.97 億元，同比提升102.19%。業務角度分拆，一季度酒店業務受益於RevPAR 提升及管理規模增長，實現收入16.39 億元，同比增長11.5%；景區業務一季度南山景區入園人數247 萬人，同比增長17.3%，實現收入2.06 億元，同比提升10.9%。
酒店經營持續改善，直營酒店RevPAR 改善更佳。24 年一季度公司首旅如家全部酒店 RevPAR 131 元，同比增長 0.1%；ADR 217 元，同比增長1.4%；OCC 60.1%，同比下降 0.8 pct，ADR增長仍爲驅動RevPAR 增長主要動力。其中，不含輕管理的全部酒店RevPAR 爲147 元，同比增長2.0%；OCC 爲63.4%，同比減少0.1pct；ADR 爲233 元，同比增長2.2%。對於全部直營酒店來說，一季度RevPAR 爲153 元，同比增長7.7%，OCC 和ADR 分別同比+2.7pct/+3.1%，直營酒店一季度RevPAR改善幅度良好。
門店拓展計劃推進，中高端酒店貢獻度再度提升。公司一季度新開店205 家，其中經濟型和中高端門店102 家，佔比49.8%，同比上升15.0pct；中高端酒店新開店66 家，同比增長50.0%，佔新開店比例爲32.2%，同比上升11.2pct。截至24Q1，中高端酒店房量佔比提升至40.2%，較23 年底的39.4%水平進一步提升。此外，公司仍在持續推進門店升級改造，優化門店結構，一季度公司關店數173 家，較23 年同期192 家有所收斂，主要源於輕管理和基礎如家1.0 經濟型酒店優化逐步完成，關店量有所減少。
估值
公司24 年開年後一季度業績表現良好，酒店經營持續優化改善，我們維持公司24-26 年EPS 預測爲0.81/0.92/1.06 元， 對應市盈率18.9/16.6/14.5 倍，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
市場競爭風險，加盟店管理風險，商旅出行需求恢復不達預期風險。