24Q1 歸母淨利同比-10.6%，新業務持續拓展，氣體業務實現穩健增長
陝鼓動力發佈一季報，2024 年Q1 實現營收24.92 億元（yoy-6.42%、qoq-13.27%），歸母淨利2.35 億元（yoy-10.57%、qoq-20.25%），扣非淨利2.21 億元（yoy-9.77%）。我們維持盈利預測，預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.65、0.78、0.91 元。採用分部估值法，2024 年公司設備/氣體業務分別對應EPS 爲0.49/0.16 元，考慮設備/氣體可比公司24 年Wind一致預期PE 分別爲12.6x/24.0x，考慮公司軸流壓縮機龍頭地位，以及在壓縮空氣儲能行業的領先位置，給予公司24 年設備/氣體15.2x/24x PE 估值，目標價11.33 元（前值11.15 元），維持“買入”評級。
收入結構改變導致毛利率同比降低，期間費用率同比微增2024Q1 毛利率爲23.4%/yoy-1.53pct/qoq+6.72pct，淨利率爲10.65%/yoy+0.06pct/qoq-0.11pct，受公司業務結構改變影響，毛利率同比降低，2024Q1 期間費用率同比微增，其中，管理費用率5.18%/yoy+0.34pct，研發費用率3.54%/yoy+0.55pct、銷售費用率2.38%/yoy+0.01pct，財務費用率-2.33%/yoy-0.63pct。
石化、CO 深冷分離領域持續突破，海外市場進一步拓展公司持續策劃新工藝、新市場、新技術的推廣應用，2024 年一季度，公司在石油化工、CO 深冷分離等領域實現突破，重點項目包括：簽訂某160 萬噸/年沸騰牀加氫項目工程總承包；全國最大的55 萬噸/年異丁烷脫氫裝置配套壓縮機；簽訂某綜合配套改造項目CO 深冷分離裝置配套CO 壓縮機、氮氣壓縮機組。在海外市場領域，公司搶抓“一帶一路”市場機遇，進一步擴展海外市場渠道資源，取得了國外壓縮機市場的突破，重點項目包括：爲海外某100 萬方LNG 液化工廠及4.2 萬方LNG 氣化站項目配套壓縮機組；簽訂海外某35MW 汽輪發電機組項目等。
壓縮空氣儲能業務實現併網發電，氣體業務實現穩健增長壓縮空氣儲能業務方面，公司技術水平處於國際一流，研發成果已應用於世界首臺300MW 級壓氣儲能電站，實現併網發電一次成功，爲後續壓氣儲能機組的市場開拓提供有力的技術支撐。工業氣體方面，公司積極穩妥的開展氣體運營業務，子公司秦風氣體2024Q1 營業收入、利潤總額均創同期歷史之最；銅陵氣體公司新增氮氣供應客戶，實現“一點多供”新突破。截至23 年年底，公司已運營供氣量達91.46 萬Nm?/h（同比增長8.9%），已擁有合同供氣量143.36Nm?/h（同比增長4.4%）。
風險提示：海外市場鋼鐵新建產能不及預期；地緣政治風險；國內鋼鐵行業投資快速下行；行業競爭加劇風險；財務融資風險。