事件：2024 年4 月28 日公司發佈23 年報與24 年一季報，公司23 年實現營收81.87 億元，yoy +10.55%；歸母淨利潤2.49 億元，yoy +18.19%，扣非淨利潤2.20 億元，yoy +17.53％。24 年Q1 實現營收18.91 億元，yoy -10.27％，環比-11.76％；實現歸母淨利潤0.79 億元，yoy +2.46%，環比+45.3%。
核心產業規模持續擴大，亮點產品層出不窮
難熔鎢鉬和稀土永磁兩大核心產業進一步擴大產業規模，亮點產品層出不窮：1）難熔鎢鉬保持快速擴張，23 年安泰天龍整體實現營收21.7 億元，同增22.98%。其中高端醫療裝備CT 影像領域收入同增61%，行業地位進一步增強；泛半導體領域，石英連熔產品合同突破2 億元，同增566%，單晶硅產品新籤合同和營業收入均首次突破1 億元，靶材產品營業收入同增60.3%，半導體等離子注入終端產品正式通過中芯國際的審核，實現批量供貨。2）稀土永磁領域突破產能瓶頸進行時，安泰磁材依託穩定的稀土原料資源保障體系和京、魯、蒙三地磁材協同生產優勢，23 年實現營收22 億元，淨利潤同增12%，新增大客戶超過5 家；安泰愛科稀土永磁1000 噸技改項目完成竣工驗收並投產。安泰北方年產5000 噸高端稀土永磁製品項目基本建成，高端稀土永磁製品產能達到1 萬噸。
非晶、高速鋼、超硬材料等重點產業持續鞏固，可控核聚變尖端領域儲備滿滿。非晶納米晶業務抓住光儲新能源與出口兩個抓手，23 年淨利潤突破3000 萬，yoy+144%。非晶帶材出口1.5 萬噸，yoy+46%；納米晶領域推出寬帶、超薄帶等新產品，豐富產品線在電動汽車領域的應用，銷量突破4500噸，yoy+26%。安泰中科作爲全球可控核聚變裝置的核心供應商，助力中國可控核聚變不斷創造新的世界紀錄。2023 年圍繞歐洲ITER 鎢銅複合件獲取、拓展“人造太陽”及大科學裝置配套產品、優化鎢銅複合件工藝及降低成本開展了紮實工作，爲迎接未來商機打下堅實基礎。
技術壁壘繪製底色，產業平台+資本運作聯合發力，打造新材料平台公司公司傳承中國鋼研的技術優勢，在各尖端領域的關鍵材料和器件上擁有深厚的底層技術積累。近年來公司充分發揮上市公司資本平台優勢，藉助資本運作手段整合行業資源，多年來通過持續的併購強化核心產業，佈局新興產業，鞏固行業地位，提升了公司整體競爭力。子公司安泰環境前沿佈局氫能源，營收快速增長，有望助力激發新增長點。
投資建議：考慮鎢鉬等原材料價格上漲與宏觀經濟環境風險，我們下調24-25 年盈利預測，預測24-26 年實現歸母淨利3.10/3.85/5.07 億元（24-25年前值4.66/6.56 億元），對應PE 30/24/18X。參考可比公司24 年平均PE 31X，給予公司24 年31X，調整爲“持有”評級。
風險提示：公司項目落地不及預期風險，大宗原料商品價格大幅波動的風險，國際貿易環境與匯率波動的風險，公司資本運作計劃受阻風險。