2024 年一季度公司業績增長穩健。2023 年全年營收449.8 億元（-5.2%），扣非歸母淨利潤13.9 億元（+0.07%）；23 年四季度單季營收121.5 億元（-0.3%），扣非歸母淨利潤4.20 億元（-39.3%）；2024 年一季度單季營收111.6 億元（+6.5%），扣非歸母淨利潤3.85 億元（+11.5%）。
公司業務量增速修復，市佔率變化趨穩，行業競爭激烈導致單票價格同比降幅明顯。在行業競爭較爲激烈的背景下，韻達採取相對積極的價格策略，四季度和一季度的單票快遞價格分別約爲2.30 元和2.20 元，同比降幅分別爲16.4%和15.9%。2023 年下半年以來，公司網絡經營情況逐步穩定（2023 年四季度和2024 年一季度經營性淨現金流同比均有所提升），業務量增速修復至正常水平，四季度和一季度的業務量同比增幅分別爲24.3%和29.1%，一季度的增速已經高於行業同期增速，因此公司一季度的市佔率與領先者的差距並未再繼續拉大（公司四季度和一季度的市場份額比圓通分別少1.6pct 和1.7 pct）。
公司單票成本下降明顯，四季度單票盈利環比回升、一季度單票盈利環比持平。2023 年公司通過升級優化各類管理措施修煉好內功，實現成本費用方面較爲明顯的下降，2023 年公司核心運營成本下降8.49 億，單票核心運營成本同比下降11%；四項費用規模下降4.39 億，同比下降比例爲16%。得益於去年四季度以來快遞需求表現旺盛，行業價格競爭可控，公司四季度和一季度單票扣非淨利均爲0.08 元，呈穩定態勢（23Q1、23Q2 和23Q3 分別爲0.09 元、0.09 元和0.04 元）。公司資本開支高峰期已過，2023 年資本開支爲25.7 億元，同比下降27%。
風險提示：價格競爭惡化；電商快遞需求增長低於預期。
投資建議：下調盈利預測，維持“買入”評級。
考慮行業價格價格競爭仍然持續，下調公司盈利預測，預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲19.8/24.1/27.4 億元（24-25 年調整幅度分別爲-31%/-22%），分別同比增長21.5%/21.9%/13.8%。考慮到現在行業競爭格局正處於龍頭向寡頭過渡的關鍵時點，而公司經營質量已經開始邊際改善，維持公司“買入”評級，現在股價對應24-25 年EPS 的PE 估值分別爲12X、10X。