事件：公司發佈2024 年一季報，2024Q1 公司實現收入7.56 億元，同比+8%，歸母淨利潤0.45 億元，同比+88%，扣非歸母淨利潤0.57 億元，同比+496%，主要系營銷費用減少、匯兌收益增加、交易性金融資產公允價值變動、長期股權投資損益波動且去年同期基數較低。
費用率整體改善明顯，歸母淨利率穩步提升。2024Q1 毛利率32.9%，同比-2.9pct，得益於期間費用率同比減少11.5pct，歸母淨利率同比提升2.5pct至5.9%，其中24Q1 銷售費用率9.1%，同比-6.0pct、環比-7.2pct，主要系廣告營銷費用減少，財務費用率-2.2%，同比-5.3pct、環比-4.7pct，主要系匯兌收益增加。2024Q1 經營活動現金流量淨額0.83 億元，較去年同期-0.92 億元顯著改善，主要系銷售回款增加且採購支出減少。
大客戶合作穩定，自主品牌逐步培育。公司爲TSI 和SSB 兩大北美牀墊巨頭主要智能電動牀供應商，2024 年年初，公司與TSI 將電動牀產品製造和供貨協議延期至2027 年3 月31 日，並與SSB 續簽五年期電動牀產品製造和供貨協議，公司與大客戶合作穩定，保持北美市場優勢地位。國內自主品牌“舒福德”取得突破，積極探索優化營銷渠道，2023 年國內收入同比+55.1%，品牌效應逐漸顯現，2024 年公司繼續推進門店擴張，拓展潛在消費群。
海內外產能同步擴張，全球供應鏈建設加速。2023 年12 月，公司總部研發中心及生產配套廠房項目（二期）結頂，該項目建成後將形成年產100 萬套傳感器及24000 張電動牀的數據中心服務。2024 年1 月，麒盛越南平福工廠正式開工建設，總投資約2000 萬美元，每月可實現全工序生產8 萬套智能牀。越南工廠建成後，有助於公司組建全球供應鏈體系，在優化供應鏈的同時增加客戶粘性。
盈利預測與評級：我們看好公司深度綁定大客戶，外銷基本盤持續增長；積極拓展國內營銷網絡，疊加品牌效應，內銷局面有望逐步打開，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤2.68 億元、2.99 億元、3.33 億元，對應PE 分別爲16x/14x/13x，維持“推薦”評級。
風險提示：海外需求不及預期，原材料價格波動，行業競爭加劇等。