2023 年業績符合市場預期
公司2023 年收入同比增長34%至59 億元，歸母淨利潤同比增長67%至3.3 億元，業績符合市場預期。1Q24 收入同比增長18%至18 億元，歸母淨利潤同比增長5%至1.3 億元。公司計劃向全體股東每10 股派發現金2.5元（含稅），對應全年派息率67%。
傳統黃金首飾熱銷及加盟渠道驅動2H23 收入增長。公司2H23 收入同比增長29%至29 億元，其中4Q23 收入同比增長35%至14 億元，分業務來看：1）2H23 珠寶業務收入同比增長29%至27 億元，其中時尚珠寶業務及傳統黃金首飾收入分別同比增長17%/44%，佔公司總收入的49%/ 39%。期內自營店淨關21 家至274 家，加盟代理淨開202 家至1,125 家；2H23 珠寶業務線上收入5.0 億元，同比增長10%。2）2H23 菲安妮收入同比增長19%至1.7 億元，佔總收入的6%。
產品及渠道結構性影響毛利率，經營性現金流大幅好轉。2H23 公司毛利率同比下滑3.2ppt 至23.7%，其中4Q23 同比下滑4.1ppt 至22.4%，主要因毛利率相對低的黃金產品和加盟渠道收入佔比提升。經營槓桿驅動2H23 銷售費用率同比下滑3.3ppt 至14.0%，菲安妮相關股權激勵致管理費用率同增0.6ppt 至2.7%，資產及信用減值損失0.4 億元同比收窄（主要爲菲安妮商譽減值），2H23 淨利潤率同比提升2.1ppt 至4.3%。2H23 經營性現金流同比大幅增至2.5 億元。
1Q24 淨利潤在較高基數下持續增長。1Q24 公司收入在2023 年零售環境好轉帶來的高基數下同比增長18%至18 億元，但由於黃金及加盟業務佔比提升，毛利率同降2.8ppt 至23.4%，歸母淨利潤同比增長5%至1.3 億元。
發展趨勢
2024 年公司計劃延續“擴規模，提質量，強組織”的核心策略，深化渠道拓展數量和質量，管理層指引全年淨增加盟店300 家以上。
盈利預測與估值
考慮產品結構調整影響毛利率，下調公司2024 年EPS 預測27%至0.41元，並引入2025 年EPS 預測0.51 元，當前股價對應15/12 倍2024/25 年市盈率。維持中性評級。估值切換至2024 年，考慮潮宏基仍爲珠寶行業中成長性較高的標的，僅下調目標價15%至6.63 元，對應16/13 倍2024/25年市盈率，較當前股價有6%的上行空間。
風險
市場競爭激烈，門店擴張不及預期，黃金價格大幅波動。