事件描述

亿纬锂能发布2023 年年报，2023 年实现收入487.84 亿元，同比增长34.38%，归母净利润40.50 亿元，同比增长15.42%，扣非27.55 亿元，同比增长2.23%。拆分到4 季度看，2023Q4实现收入132.55 亿元，同比增长10.27%，归母净利润6.26 亿元，同比下滑25.80%，扣非净利润6.00 亿元，同比增长15.73%。公司扣非净利润位于前期预告中值。

事件评论

就2023 年来看，公司实现动力出货28.1GWh，同比增长64.2%，储能出货26.3GWh，同比增长121.1%，合计出货54.4GWh；对应动力、储能收入分别为239.8、163.4 亿元，单Wh 价格分别为0.85、0.62 元。公司全年动力、储能单Wh 毛利分别为0.12、0.11 元，动力同比下降0.04 元（与产品降价、国内出货占比提升有关），储能同比提升0.03 元（与规模增加、海外占比提升有关）；从上下半年来看，动力、储能单Wh 毛利下降0.02-0.03元。消费电池方面，公司实现收入83.6 亿元，同比下滑1.78%，毛利率也略有下滑，但预计主要是产品结构所致，小圆柱的量利预计2023H2 有积极恢复。

就2023Q4 来看，预计公司出货环比继续提升，其中储能电池出货保持环比高增，预计单Wh 毛利环比略有下降，与产品结构、降价以及转固的部分影响有关，不过考虑激励和奖金加回后，单Wh 净利预计仍在较好的区间。此外消费类有积极修复，预计小圆柱出货环比提升，稼动率提升带来毛利率修复，锂原电池收入预计有小幅提升，毛利维持较高水平。

此外，预计公司持股的思摩尔收入同比有所增长。Q4 资产、信用减值合计1.5 亿元左右，其他收益为2.7 亿元。

展望2024 年来看，预计公司动力储能出货有望增长40%-50%，结构上看储能电池出货占比继续提升；盈利方面，预计动力电池价格竞争放缓，储能虽然竞争依旧激烈但公司海外占比有望提升，整体保持相对稳定。消费类中，小圆柱电池有望积极增长，且盈利中枢将高于2023 年，贡献利润增长。2024 年预计实现归属净利润47 亿元，对应PE 为16倍，继续推荐。

风险提示

1、新能源车、储能终端需求不及预期；

2、产业链竞争加剧。