核心觀點：
一體化平台彰顯業績穩定性和韌性，分子管線持續擴張。根據公司一季報披露，2024 年一季度公司實現營業收入79.8 億元，同比-10.95%；實現歸母淨利潤19.42 億元，同比-10.42%；實現扣非歸母淨利潤20.34億元，同比增長7.30%。公司來自美國客戶收入人民幣49.0 億元，剔除特定商業化項目後同比增長0.4%；來自歐洲客戶收入人民幣 10.7億元，同比增長3.9%；來自中國客戶收入人民幣15.9 億元，同比下降3.3%；來自其他地區客戶收入人民幣4.2 億元，同比下降26.6%。
跟隨分子加贏得分子保障公司穩定增長，新分子業務貢獻日益突出。
根據公司一季報披露，（1）化學業務實現收入55.6 億元，剔除特定商業化生產項目同比下降0.6%；（2）測試業務實現收入14.9 億元。實驗室分析及測試服務收入10.5 億元，同比下降0.6%，其中藥物安評收入同比增長3.7%；（3）生物學業務實現收入5.61 億元，同比減少2.81%，生物學業務新分子種類相關收入同比增長12.2%，佔比提升至生物學業務收入的29.2%；（4）WuXi ATU 業務實現收入2.80 億元，同比減少-13.63%，目前公司包括2 個商業化項目以及5 個臨床3 期項目；（4）WuXi DDSU 業務實現收入0.80 億元，同比減少51.75%，已有3 款爲客戶研發的新藥獲批上市。
盈利預測與投資建議。公司處於穩增長狀態，核心業務增長仍舊看好，龍頭優勢明顯。預計 24-26 年公司歸母淨利潤分別爲96.41 億元、109.28 億元、123.27 億元，EPS 分別爲3.29 元/股、3.73 元/股、4.20元/股，參考行業可比公司維持公司A 股合理價值65.74 元/股不變，維持“買入”評級；H 股方面，維持H 股合理價值63.93 港元/股不變；維持“買入”評級。
風險提示。訂單完成不及預期風險，國際貿易摩擦風險，匯兌風險等。