事件：公司發佈2023 年年報，2023 年實現營收77.27 億元，同比增長14.67%；實現歸母淨利潤7.95 億元，同比增長26.53%（較調整後的2022 年數據）；2023年公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利0.75 元（含稅）。公司同時發佈2024年一季報，24Q1 實現營收10.54 億元，同比減少22.67%；實現歸母淨利潤1.48億元，同比減少24.83%，環比增長97.06%。
23 年公司原有業務盈利改善，新增海工業務貢獻業績增量。根據國家能源局，23 年全國風電新增裝機容量75.9GW，同比增長102%。在風電裝機高景氣的背景下，公司原有業務盈利能力得到改善。2023 年，公司風塔及相關產品營收同比減少18.65%至32.02 億元，毛利率同比增長1.48pct 至12.90%；葉片類產品營收同比減少8.31%至15.68 億元，毛利率同比增長1.67pct 至12.00%；發電業務營收同比增長30.55%至12.46億元，毛利率同比增長0.19pct 至64.81%。
此外，公司以現金收購的江蘇長風已於2023 年5 月並表，23 年公司海工類產品實現營業收入15.11 億元，毛利率爲16.33%。
業務重心轉向海風業務，奠定長期發展基礎。公司積極在國內重點沿海地區和歐洲佈局海風生產基地，已投產的產能包括江蘇鹽城射陽基地20 萬噸、江蘇南通通州灣基地25 萬噸、廣東揭陽惠來基地30 萬噸、廣東汕尾基地20 萬噸產能；同時，射陽二期30 萬噸、廣東陽江基地30 萬噸和歐洲德國基地50 萬噸產能建設正在持續推進，福建漳州基地也處於前期規劃準備階段。公司海風整體規劃產能超250 萬噸，覆蓋渤海灣、長三角、珠三角、日韓、東南亞、中東、歐洲等全球主要市場。憑藉區位優勢和產能優勢，公司海風業務具有較大成長空間。
積極推進零碳實業業務發展，加快新能源開發建設。公司集中投入資源進行重點區域資源開發，截至2023 年末，在營風電場併網容量達1383.8MW；同時，位於湖北省沙洋縣的200MW 風電項目正在建設中，另有600MW 風電項目正在積極籌備開工。23 年公司實現電量銷售31.95 億kWh，同比增加64.92%。未來公司將持續提升風電場運營效率，同時進一步探索輕資產模式，推動業績增長。
維持“買入”評級：考慮到新產能釋放仍需一定時間，我們下調24/25 年並引入26 年盈利預測，預計公司24-26 年實現歸母淨利潤13.57/18.54/23.57 億元（下調34%/下調25%/新增），對應EPS 爲0.75/1.03/1.31 元，當前股價對應24-26 年PE 爲14/10/8 倍。公司產能持續擴張，並加速拓展海風業務，“雙海”戰略打開成長空間，我們看好公司長期發展，維持“買入”評級。
風險提示：風電裝機不及預期、原材料價格波動風險、產能釋放不及預期。