事項：
公司發佈2023年年報和2024年1季度報。2023年，公司實現營業收入10.10億元，同比增長26.61%；實現歸母淨利潤2.01億元，同比增長8.20%；實現扣非淨利潤0.64億元，同比增長102.02%；擬每10股派發現金紅利1.5元（含稅），不送紅股，不以資本公積轉增股本。2024年1季度，公司實現營業收入2.13億元，同比增長33.59%；實現歸母淨利潤0.08億元，同比下降63.75%；扣非淨虧損1650.18萬元。
平安觀點：
營收增長相對較快，但研發投入較大壓制利潤。公司是國內EDA龍頭企業，近年來充分受益於國內半導體產業的發展，產品研發和市場拓展均取得了積極進展。2023年及2024年1季度，公司營業收入均保持了較快的增長，毛利率整體也在提升，但我們看到由於研發費用的快速上升，公司盈利端受到較爲明顯的壓制。2023年，公司的整體毛利率達到93.78%，較上年提升了3.53個百分點；2024年1季度，毛利率繼續維持在96.58%的高位。費用端，2023年公司研發費用達到6.85億元，佔到收入的比重爲67.77%；2024Q1，公司的研發費用爲1.86億元，佔收入的比重達到87.32%。單季度來看，2023Q1-Q4收入分別爲1.60億、2.45億、2.35 億和3.71 億元， 同比分別增長64.71% 、44.6% 、8.53% 和17.6%。
產品擴展較快，成功推出存儲全流程工具並有效開展了IP業務。公司原有產品包括模擬電路設計全流程EDA工具系統、數字電路設計EDA工具、平板顯示電路設計全流程EDA工具系統、晶圓製造EDA工具和先進封裝設計EDA工具等軟件，2023年公司新推出了存儲電路設計全流程EDA工具系統和射頻電路設計全流程EDA工具系統等軟件。除了上述軟件，公司還開展了基礎IP業務，爲衆多客戶提供了IP解決方案，成功支持了客戶的產品設計及流片。數字電路工具方面，公司新推出了邏輯綜合工具ApexSyn；單元庫/IP質量驗證工具Qualib已經通過相關認證，能 夠支持汽車安全完整性標準最高ASIL D級別的芯片設計。
EDA國產化市場空間依然較大，公司將充分受益。EDA行業市場集中度較高，全球EDA行業主要由楷登電子、新思科技和西門子EDA壟斷，上述三家公司屬於具有顯著領先優勢的第一梯隊。華大九天與其他幾家企業，憑藉部分領域的全流程工具或在局部領域的領先優勢，位列全球EDA行業的第二梯隊。國內EDA市場目前仍由國際三巨頭佔據主導地位，國內EDA供應商目前所佔市場份額較小。華大九天通過十餘年發展再創新，不斷豐富和完善模擬電路、面板等全流程設計工具的能力，同時提升數字電路EDA工具的能力，並在存儲、射頻、晶圓製造和先進封裝方面取得突破，並持續獲得市場突破，潛力較大。
投資建議：公司作爲國內EDA行業的重要力量，近年來正在加大在重點領域的技術研發，模擬、數字電路等一些重點技術節點正在接近國際先進水平，在存儲、汽車電子設計工具方面的能力也得到了顯著的提升。後續隨着國內芯片設計、製造能力的提升，包括公司在內的工具企業都有希望受益。結合行業發展及公司最新的業績，我們調整了公司的盈利預期，預計2024-2026年EPS分別爲0.46元（前值爲0.62元）、0.60元（前值爲0.82元）、0.76元（新增），對應4月29日收盤價的市盈率分別爲174.7X、134.0X和105.4X。雖然短期由於研發投入的快速增加，一定程度上拖累了業績增長，但我們持續看好公司在國內EDA賽道的市場地位和成長潛力，維持對公司的“推薦”評級。
風險提示：1）國際環境出現重大變化的風險。2）政策扶持力度和方向變化的風險。3）產品研發和市場化進度不及預期的風險。