事件：公司發佈2023 年年報和2024 年一季報，2023 年實現營業收入24.14 億元，同比下降10.51%，實現歸母淨利潤2.18 億元，同比增長29.03%，實現扣非歸母淨利潤2.08 億元，同比增長31.13%。2024 年第一季度，公司實現營業收入3.58 億元，同比下降16.12%；實現歸母淨利潤3435 萬元，同比增長1.84%；實現扣非歸母淨利潤3077 萬元，同比增長2.40%；公司披露2023 年年度利潤分配預案，每10股派發現金紅利1.50 元。
毛利率、淨利率創新高，現金流表現優異
（1）成長性分析：2023 年公司營收同比下降10.51%，歸母淨利潤同比增長29.03%，扣非歸母淨利潤同比增長31.13%。2024Q1 公司營收同比下降16.12%；歸母淨利潤同比增長1.84%，扣非歸母淨利潤同比增長2.40%。公司各項經營指標穩中向好。圍繞高質量發展“一利五率”要求，着力做好降本增效、“兩金”壓控、負債壓減等重點工作，資產質量和盈利能力穩步提升。
（2）盈利能力分析：2023 年公司銷售毛利率爲24.74%，同比+4.02pct；銷售淨利率爲9.29%，同比+2.68pct；2024Q1 銷售毛利率爲26.71%，同比+3.16pct；銷售淨利率爲9.21%， 同比+1.34pct 。2023 年公司銷售/ 管理/ 財務費用率分別爲0.95%/6.31%/-0.62%，同比變動+0.01/+0.24/+0.05pct，三項費用率之和爲6.64%，同比+0.29pct。三費絕對值均有不同程度下降，但受收入下滑影響，各項費用未能有效攤薄。2023 年公司研發費用1.34 億元，同比增長17.45%，佔收入比重5.55%，研發費用增加主要因爲公司加大了研發投入力度。
（3）經營性現金流：2023 年經營性現金流淨額爲4.33 億元，同比增加227.63%，現金流優異。
受益產業政策，公司市佔率有望進一步提升
糧油方面：“十四五”以來，國家及多地政府圍繞糧油加工、糧食倉儲物流等方面出臺了一系列制度政策，在政策引領下，糧油加工及倉儲行業依然存在提檔升級空間。
2023 年6 月《全國現代設施農業建設規劃（2023-2030 年）》印發，提出到2025年，重點建設3.5 萬座倉儲保鮮設施，補上糧食產地烘乾設施裝備短板，糧食產地烘乾能力達到 65%；到2030 年，累計建成6 萬座倉儲保鮮設施，以及持續完成一批老舊糧食烘乾中心（點）的改造提升等。冷鏈物流方面：該政策明確到2025 年，重點建設250 座產地冷鏈集配中心，實現新增產地冷鏈物流設施庫容1000 萬噸以上；到2030 年，累計建成500 座產地冷鏈集配中心，帶動全國累計新增產地冷鏈物流設施庫容4400 萬噸以上。公司技術及品牌優勢顯著，未來市佔率有望進一步提升。
新簽訂單穩定，爲後續業績高增做保障
2023 年，公司新籤合同額39.65 億元，同比增長0.53%。分行業看，新籤糧油加工行業合同額33.39 億元，同比增長5.22%；新籤冷鏈物流行業合同額5.95 億元，同比減少20.84%。分產品類別看，新籤機電工程系統交付業務合同額21.78 億元，同比增長1.09%；新籤設計諮詢業務合同額7.60 億元，同比減少7.02%；新籤設備製造業務合同額6.48 億元，同比增長1.89%。公司新簽訂單穩定，爲後續業績高增奠定良好基礎。
維持“增持”評級。受益糧食安全戰略及設備更新需求，公司憑藉顯著的技術與品牌優勢，市佔率與訂單有望持續增長。考慮到公司2023 年收入及業績增長不及我們此 前預期，以及2023 年新簽訂單同比微增，我們調整公司的盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲2.64、3.18、3.59 億元（24-25 年前值爲4.46、5.13億元），按照2024 年4 月26 日股價對應PE 分別爲20、16、14 倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇導致盈利能力下降的風險；科技創新失敗的風險；技術研發未取得預期成果的風險；研報使用的信息數據更新不及時的風險。