1Q24 歸母淨利接近指引上限
京東方A 發佈1Q24 業績：實現營收459 億元（yoy：+21%），歸母淨利9.8 億元（yoy：+299%），扣非歸母淨利6.0 億元。業績同比改善主因：1）LCD 面板需求端受體育賽事備貨需求和高漲價預期的影響，終端客戶訂單提前釋放，以及大尺寸LCD 面板均價同比大幅提升（yoy：+31%）；2）OLED面板出貨量保持增長。展望2024 年，隨着海內外客戶提前備貨的持續推進，我們預計大尺寸LCD 面板漲價趨勢有望延續至7 月份；同時，隨着OLED面板供需格局的持續向好，公司OLED 老產線的盈利情況有望進一步好轉。
預計公司24/25/26 年EPS 爲0.11/0.21/0.27 元；24/25/26 年BPS 爲3.55/3.75/4.03 元。維持目標價5.70 元（基於1.60x 24 年PB），高於可比公司均值（0.90x 24 年PB，溢價基於公司龍頭地位）。維持“買入”評級。
行業：受益於旺季備貨需求，4 月大尺寸LCD 面板價格持續回升根據Omdia 數據：1）32、43、50、55、65 英寸LCD TV 面板平均價格在經歷了4Q23 的短暫小幅回調後，終於在24 年1 月企穩，並在2-3 月持續回升。隨着618 旺季備貨以及奧運會&歐洲盃的到來，32、43、50、55、65 英寸LCD TV 面板平均價格在4 月分別環比上漲5%、3%、3%、3%、3%；2）6.7 英寸OLED 面板平均價格在經歷了23 年11 月的漲價之後，在24 年1 月再度上漲1 美金至 22 美金。隨着OLED 面板在手機和中尺寸終端的進一步滲透，以及LTPO 和摺疊屏手機出貨佔比的提升，OLED 面板供需或將進入緊平衡狀態，價格有望在2H24 迎來進一步上漲。
公司：預期LCD 業務2Q 運營持續向好，OLED 老產線全年盈利有望改善LCD 業務，受體育賽事備貨需求和高漲價預期的影響，終端客戶訂單提前釋放，公司LCD 產線的稼動率也在三月大幅提升。隨着終端客戶提前備貨的持續推進，我們預計公司LCD 產線的整體稼動率有望在5-7 月持續保持較高水位，同時大尺寸LCD 產品的價格也有望進一步提升。OLED 業務，隨着OLED 屏幕在手機終端的進一步滲透以及高端摺疊機佔比的提升，我們預計公司有望實現24 年柔性OLED 屏幕出貨量持續高增的目標（全年1.6 億片），OLED 老產線的盈利情況也有望進一步好轉。
維持目標價5.70 元；估值處於歷史較低水平，防禦屬性凸顯預計公司24/25/26 年歸母淨利潤分別爲41/78/102 億元。公司當前股價對應1.22x 24 年 PB，處於2016 年以來的較低水平，防禦屬性凸顯。給予目標價5.70 元，基於1.60 倍24 年PB。維持“買入”評級。
風險提示：韓廠產能退出慢於預期，下游需求不及預期，產能爬坡慢於預期。