公司業績：2023 年，公司實現營業收入15.5 億元，同比+22.5%，歸母淨利潤3.0 億元，同比+32.0%；2024Q1，公司實現營業收入3.8 億元，同比+1.1%，歸母淨利潤0.6 億元，同比-12.7%。
2023 年公司業績保持良好增長。2023 年，公司實現營業收入15.5 億元，同比+22.5%；歸母淨利潤3.0 億元，同比+32.0%。公司綜合毛利率57.6%，同比+1.4 個百分點，歸母淨利率19.2%。公司業績增長主要受益於收購項目帶來的儲罐罐容增長。截至2023 年底，公司運營罐容總計500.31 萬立方米，運營化工倉庫總計6.49 萬平方米，在建化工倉庫9.41 萬平方米。拆分公司核心業務板塊倉儲綜合及中轉服務：1）碼頭儲罐綜合服務收入13.7 億元，同比+23.0%；2）化工倉庫綜合物流服務收入0.8 億元，同比+42.2%。
受倉儲需求疲軟影響，Q1 業績同比下滑。2024Q1，公司實現營業收入3.8億元，同比+1.1%，環比-1.7%；歸母淨利潤0.6 億元，同比-12.7%，環比+7.6%。
從利潤率看，2024Q1 公司綜合毛利率52.7%，同比下降5.3 個百分點，歸母淨利率15.8%，同比下降2.5 個百分點。我們認爲公司業績的同比下滑主要由於石化倉儲客戶需求疲軟導致（一季度甲醇進口環比大幅下降、乙二醇供應量大幅下降），且公司新增產能出租率爬坡也造成影響。
短期業績承壓，長期增長路徑清晰。近年來，公司持續堅持雙主業經營，積極通過收併購擴張業務版圖，碼頭儲罐及化工倉庫業務規模和公司市佔率持續擴大。中長期看，公司區位優勢明顯，有望繼續通過收購優質資產進行規模擴張，且隨着在建化工倉庫未來三年陸續投產，第二成長曲線貢獻逐漸體現，公司長期增長路徑清晰。考慮到倉儲需求短期波動，我們更新盈利預測，預計2024-26 年公司歸母淨利潤分別爲3.5/4.2/4.9 億元，當前股價對應2024-26 年P/E 爲19.2/15.9/13.8 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：收購進展不及預期、倉儲需求不及預期、安全運營風險、政策變動風險。