事件描述
公司公告2023 年年報及24 年一季報，2023 年全年公司實現營業收入210.21 億元，同比+4.69%，歸母淨利潤5.56 億元，同比-43.89%。2024 年一季度實現營業收入56.44 億元，同比+30.18%，歸母淨利潤5.58 億元，同比+180.50%。
事件點評
公司2023 年實現營業收入210.21 億元，半導體設計業務收入179.40 億元，同比增長9.34%。半導體設計業務中圖像傳感器收入155.36 億元，同比增長13.61%，觸控顯示業務12.50 億元，同比下降14.97%，模擬業務收入11.54 億元，同比下降8.56%。業績修復主要是下游消費電子市場逐步復甦，同時公司新產品導入高端旗艦機型，圖像傳感器業務來源手機收入全年77.79 億元，同比增長44.13%。圖像傳感器來源汽車收入同樣大幅增長，2023年營收45.47 億元，同比增長25.15%，汽車相關產品逐漸導入，市場份額快速提升。
盈利能力逐季修復，毛利率大幅提升。公司單季度毛利率2023 年一季度至2024 年一季度分別爲24.72%/17.30%/21.78%/22.98%/27.89%，下游去庫存接近尾聲，圖像傳感器等芯片市場價格企穩回升，同時公司高價庫存逐漸去化，成本端持續優化，毛利率伴隨價格及成本變化逐季上行。費用端，2024年一季度財務費用得到明顯控制，庫存減值下降，單季度淨利率達到9.82%，盈利能力明顯修復。
圖像傳感器業務新品陸續發佈，消費電子、汽車雙輪驅動。手機領域公司推出OV50H、OV50E、OV50K 等產品滿足市場對高階圖像傳感器的需求，汽車領域公司推出OX08D10 的800 萬像素產品，具備業內領先的低光性能和低功耗等優勢，可應用於高階駕駛輔助和自動駕駛的車外攝像頭，同時公司LCOS、LIN、CAN、模擬開關等產品線同樣佈局汽車領域，汽車相關業務有望爲公司帶來第二成長曲線。
投資建議
預計公司2024-2026 年營業收入267.30/319.93/378.41 億元，同比增 長27.2%/19.7%/18.3%，預計公司歸母淨利潤28.48/41.02/56.92 億元，同比增長412.7%/44.0%/38.8%，對應EPS 爲2.34/3.37/4.68 元，PE 爲43.8/30.4/21.9 倍。考慮公司在圖像傳感器行業龍頭領軍地位，下游消費電子復甦，汽車業務高速增長，首次覆蓋給予“買入-A”評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險：國際與國內經濟面臨挑戰，公司下游需求主要來自消費電子終端及汽車，受經濟波動影響較爲明顯，經濟復甦的不確定性會直接影響公司需求。
供應鏈不穩定風險：公司採用Fabless 模式，產能外包晶圓廠，由於晶圓廠自身生產和技術發展的不確定性，會引起公司供應鏈的不不確定性，對公司經營產生不利影響。
行業競爭加劇風險：公司產品下游主要爲消費電子、通信、汽車電子，行業競爭對手較多，產品更新換代對技術要求高，導致行業競爭格局不穩定，如公司技術研發不及預期，則有市場份額下降的風險。