太平洋證券股份有限公司郭夢婕近期對青島啤酒進行研究併發布了研究報告《一季度成本端改善，利潤增長超預期》，本報告對青島啤酒給出買入評級，認爲其目標價位爲92.25元，當前股價爲81.92元，預期上漲幅度爲12.61%。
青島啤酒(600600)
事件：青島啤酒發佈2024年一季報，2024Q1實現營收101.50億元，同比-5.19%，歸母淨利潤15.97億元，同比+10.06%，扣非歸母淨利潤15.13億元，同比+12.11%。
銷量因高基數略有承壓，利潤釋放超預期。公司一季度收入端高基數下略有承壓，利潤端超預期。2024Q1銷售收現達96.22億元，同比+5.17%，高於收入增速。量價拆分來看，2024Q1公司銷量/噸價分別爲218.4萬千升/4647元/千升，同比-7.6%/+2.6%，其中主品牌青島啤酒/中高端及以上產品分別實現銷量132.2/96萬千升，同比-5.6%/-2.4%，中高端及以上產品銷量佔比44.0%，同比+2.3pct，預計經典、白啤持續高增，全新推出的青島啤酒1升精品原漿、1升水晶純生高端生鮮產品，以“新鮮直送”模式滿足了消費者對生鮮啤酒的需求，帶動產品結構不斷提升。一季度淡季以去庫存爲主，銷量在高基數下略有承壓，4月份旺季備貨啓動並且步入低基數，二季度旺季疊加奧運會、歐洲盃等熱門體育賽事催化，銷量有望實現恢復性高增，全年節奏預計前低後高，環比改善明顯。展望2024年，公司加快落地青島啤酒主品牌“1+1+1+2+N”產品組合發展戰略，實現全系列多渠道產品覆蓋，公司堅持高端化路徑，預計產品結構將持續優化。
成本下降紅利逐漸釋放，歸母淨利率增長亮眼。2024Q1公司毛利率達40.44%，同比+2.1pct，毛利率上升明顯主因噸成本同比下降1.0%，原材料價格下降紅利逐漸釋放。2024Q1稅金及附加/銷售/管理/研發/財務費用率分別爲6.00%/12.83%/3.40%/0.18%/-1.39%，同比+0.14/-1.01/+0.41/+0.08/-0.43pct，銷售費用率下降明顯，費用投放效率提升。2024Q1淨利率達15.99%，同比+2.23pct，因成本改善以及費效比提升淨利率增長亮眼。展望2024年，成本端因取消澳麥的“雙反”措施，今年大麥價格有望持續下行，此外玻瓶、鋁材、瓦楞紙等包材價格下降有望加強成本改善，預計將帶動淨利率持續增長。
投資建議：預計2024-2026年收入增速5%/5%/4%，歸母淨利潤增速分別爲18%/15%/13%，EPS分別爲3.69/4.23/4.77元，對應PE分別爲22x/19x/17x，按照2024年業績給予25倍，目標價92.25元，給予“買入”評級。
風險提示:食品安全風險、結構升級不及預期、行業競爭加劇風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券董思遠研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達88.67%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利54.11億，根據現價換算的預測PE爲19.98。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有39家機構給出評級，買入評級36家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲103.42。
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