事件：新潔能發佈2024 年一季報。2024Q1 公司實現營業收入3.7 億元，yoy-0.5%，qoq-0.2%；歸母淨利潤1.0 億元，yoy54.1%，qoq-7.5%；綜合毛利率34.76%，同比增加3.34pct，環比增加2.99pct。
毛利率提升顯著帶動利潤增速亮眼。一季度公司毛利率同比、環比實現快速提升，我們認爲主要原因在於:1、公司產品結構、市場結構和客戶結構的持續優化，通過自身客戶黏性促進更多產品料號導入，同時在如新能源汽車、AI 服務器等高附加值領域中積極推進。2、成本端持續優化。未來伴隨公司自身產品不斷豐富以及下游應用領域的持續拓展，公司有望維持業績增長態勢。
AI 領域：對算力頭部客戶實現批量銷售，未來規模可期。我們認爲，目前伴隨AI 大模型的興起，催生龐大用電需求，功率半導體或將深度受益於AI 進程不斷加速。根據公司公告，2023 年公司及時響應市場需求，持續進行產品推進，持續在傳統服務器領域發力並獲得更多市場份額。同時，公司利用自身優勢圍繞AI 算力相關需求開發產品並積極推廣至客戶中，目前公司相關產品已經在AI 算力領域頭部客戶實現批量銷售，並且公司預計相關規模將會進一步增長。
汽車領域：規模和佔比或將快速提升。整車廠方面，公司自2023 年起直供比亞迪全系列車型，多款產品實現大批量供應。頭部Tier1 方面，公司對聯合電子、伯特利等頭部廠商持續規模出貨，其中公司已經獲得聯合電子20 多個汽車電子定點，項目從2024 年持續至2029 年，產品涉及包括主驅電控、OBC、動力電池管理在內的多個核心繫統。公司預計未來汽車電子產品整體銷售規模和佔比將得到快速提升。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024E/2025E/2026E 分別實現營業收入19.2/24.0/30.0 億元，yoy 30.0%/25.0%/25.0%；歸母淨利潤4.5/5.4/7.0 億元，yoy 39.2%/20.2%/28.9%，對應當前PE 分別爲25.3/21.1/16.3x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期，新品研發不及預期，市場競爭加劇。