浦發24Q1 歸母淨利潤同比+10%，超市場預期；分紅比例提升10pc 至30%。
數據概覽
浦發銀行24Q1 歸母淨利潤同比增長10.0%，利潤轉降爲增；營收同比下降5.7%，降幅較23A 縮小2.3pc。浦發銀行24Q1 末不良率爲1.45%，較23Q4 末改善3bp；撥備覆蓋率較23Q4 末下降3pc 至170%。
利潤超預期
浦發銀行24Q1 歸母淨利潤同比增長10.0%，利潤轉降爲增，扣非淨利潤同比高增31%，超市場預期。驅動因素來看，得益於息差和減值拖累的顯著改善。（1）息差來看，24Q1 息差（期初期末，下同）環比持平於1.41%。（2）減值來看，24Q1 減值損失同比減少20%，降幅較23A 改善21pc，支撐盈利。展望全年，得益於穩息差舉措發力，疊加低基數影響，浦發銀行營收降幅有望收窄。
淨息差企穩
24Q1 浦發銀行單季息差環比持平於1.41%，得益於資產端收益率企穩，疊加生息資產增速快於付息負債支撐。
（1）資產端收益率環比微降1bp 至3.63%，部分得益於資產結構的繼續改善。
24Q1 浦發銀行聚焦“五大賽道”，戰略轉型推進，帶動貸款投放動能繼續修復，資產結構改善。24Q1 末浦發銀行貸款環比增長3.4%，增速較總資產快2.8pc。
（2）負債端成本率環比微升1bp 至2.25%，負債成本保持基本平穩。①結構來看，24Q1 浦發銀行加大負債成本控制力度，主動壓降高息對公存款，並大力夯實零售客群基礎。24Q1 末浦發銀行企業定期存款環比下降5.4%，個人活期存款環比快增12%。②利率來看，存款成本控制成效顯現。24Q1 浦發銀行人民幣存款成本率同比改善12bp，改善幅度較23A 的8bp 走闊。
不良有改善
24Q1 末浦發銀行不良率環比-3bp 至1.45%，來到2015 年以來最優水平。24Q1 末關注率環比微升2bp 至2.35%，判斷主要與地產、零售風險行業性上行有關。
分紅迎提升
2023 年報中，浦發銀行宣告每股分紅0.32 元，分紅比例同比提升10pc 至30%，主動加大股東回報。
盈利預測與估值
預計浦發銀行2024-2026 年歸母淨利潤同比增長10.22%/5.58%/6.30%，對應BPS21.87/22.79/23.77 元。現價對應PB 0.34/0.33/0.31 倍。維持目標價9.06 元，對應2024 年PB 0.41x，現價空間22%，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。