核心观点：

极米科技发布2024 年一季报。24Q1 收入8.3 亿元（YoY-6.6%），归母净利0.1 亿元（YoY-72.6%），扣非净利润0.08 亿元（YoY-80.5%）。

24Q1 公司收入报表口径略有下滑，随着强竞争力的新品陆续推出，收入有望快速恢复增长。利润仍有所下滑，主因23Q1 利润率基数高，期待后续利润拐点。

24Q1 公司毛利率触底，费用率控制较好。24Q1 毛利率28.1%（YoY-6.8pct ），但环比23Q4 提升0.1pct。24Q1 净利率1.7%（YoY-4.2pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+2.0pct/-0.8pct/-1.3pct/-0.8pct，费用率整体有所下滑主要因为公司费用控制较好。

内销方面，产品结构快速重组，期待新品放量与利润率恢复。内销方面，24 年公司产品结构快速重组，搭载护眼三色激光光源的高端新品RS 10 系列（售价约10000 元）、便携的入门新品PLAY5（售价1799元）陆续发布。公司数据显示，PLAY5 发布前两日预售量超1 万台，较上一代产品同比增长2300%。预计新品放量与老品下架将带动内销收入恢复增长，同时利润率也将逐步恢复。

外销方面，出海拓展加速，新渠道有望放量。极米海外本土化团队逐步组建，新品陆续推出，线下渠道快速拓展，已成功进入Best Buy 等海外重要零售渠道。期待24 年海外市场加速拓展，新渠道放量。

盈利预测与投资建议：公司是智能投影行业龙头，预计2024-2026 年归母净利润分别为3.0、5.0、6.1 亿元，同比增速分别为146.6%、67.2%、23.5%，最新收盘价对应2024 年PE 为23.02x。参考可比公司估值水平，给予公司2024 年25 倍PE，对应每股合理价值为106.13元，给予“增持”评级。

风险提示：部分零部件依赖外购风险，海外市场需求疲软，竞争加剧。