事件：公司發佈23 年年報及24 年一季報，23 年全年實現營收4.83 億元，同比+21.50%；歸母淨利潤1.55 億元，同比+10.29%。24Q1 實現營收1.04億元，同比+1.62%，歸母淨利潤0.30 億元，同比-15.33%。
業績符合預期。營收端，24Q1 收入增速放緩主要由於公司大額訂單約1255.46 萬元未確認收入，若確認收入則收入同比+13.90%。利潤端，24Q1歸母淨利潤下滑主要系一次性補助減少，匯率波動，及銷售/研發費用增加。
盈利能力持續提升，持續加大研發投入。1）毛利率：23 年毛利率61.30%，同比+3.76pct，24Q1 毛利率63.10%，同比+3.93pct、環比+2.63pct。毛利率同比提升主要得益於公司高端新產品快速放量，提升盈利能力。2）研發費用：23 年公司研發費用爲8609.79 萬元，同比+49.44%。公司堅持自主研發技術創新，通過高強度的研發投入，持續完善產品矩陣，升級優化產品性能，豐富產品形態及品類，推動產品結構實現高端化。
高端化發展戰略持續推進，成效顯著。2023 年公司高端產品營業收入同比+55.00%，收入佔比達22%，同比提升約4pct。其中，射頻微波產品境內營收同比+59.70%；高分辨率數字示波器境內營收同比+68.77%。與此同時，銷售單價3w 以上的產品營業收入同比+89.91%，銷售單價5W 以上的產品營業收入同比+157.82%，拉動四大類產品平均單價水平大幅提升。24Q1 公司共發佈了2 款新產品，包括最高8GHz 帶寬、12-bit 的高分辨率數字示波器SDS7000A 系列產品和高速六位半數字萬用表SDM4000A 系列產品。高分辨率數字示波器SDS7000A 系列產品的發佈，樹立了國產高分辨率示波器新標杆，標誌着公司儀器高端化進程再加速，公司產品結構持續優化。
盈利預測：考慮到設備更新政策有望帶動公司業績進一步增長。預計24-26年公司歸母淨利潤分別爲2.02、2.68、3.57 億元，維持“增持”評級。
風險提示：新品市場推廣及客戶開拓不及預期；設備更新政策不及預期風險。