2023 年順利收官，業績穩健增長。23 年公司實現營收140.45 億元，同比+15.29%；歸母淨利潤14.78 億元，同比+34.24%；扣非歸母淨利潤13.65億元，同比+36.80%。單Q4 實現營收37.74 億元，同比-6.27%；歸母淨利潤3.56 億元，同比-13.41%；扣非歸母淨利潤3.38 億元，同比-13.93%。24Q1實現營收37.55 億元，同比+17.67%；歸母淨利潤4.38 億元，同比+21.24%；扣非歸母淨利潤4.20 億元，同比+21.56%，業績基本符合預期。
主業穩健增長，電商渠道實現高增。分產品，23 年速凍米麪/肉製品/魚糜/菜餚/農副產品/休閒食品分別實現收入25.45/26.27/44.09/39.27/5.09/0.05億元，同比+5.40%/+10.22%/+11.76%/+29.84%/+33.98%/-55.22%。具體來看，米麪製品增速放緩主要系商超渠道市場環境影響，同時新柳伍並表及安井小廚系列產品放量推動菜餚製品快速增長。分渠道，23 年經銷商/商超/特通直營/電商/新零售分別實現收入113.69/8.47/10.71/3.20/4.37 億元，同比+15.96%/-13.42%/+28.88%/+145.92%/-0.32%。經銷得益於渠道下沉和新品推廣實現穩健增長，品宣和促銷力度加大讓電商渠道實現翻倍增長。
24Q1 淨利率創新高，盈利能力持續提升。23 年實現毛利率23.21%，同比+1.25pcts；單24Q1 實現毛利率26.55%，同比+1.84pcts，毛利率變化主要是原材料下降和規模效應顯現。費用端，23 年銷售/管理費用率分別同比-0.58/-0.07pcts；單24Q1 銷售/管理費用率分別同比+0.09/+0.30pcts，費用管控合理。23/24Q1 分別實現歸母淨利率10.52%/11.68% ， 同比+1.48/+0.35pcts，24Q1 歸母淨利率創歷史新高。
盈利預測：考慮到公司渠道深壁壘和新產品新渠道的滲透調整公司24-26 年收入至161.45/183.25/204.31 億元，歸母淨利潤分別至17.39/19.61/22.06億元，對應EPS 爲5.93/6.68/7.52 元，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲，新品推廣不及預期，食品安全事件等