事件：
1.公司發佈2023 年年度報告，2023 年度實現營收17.17 億元，同比增加23.98%；實現歸屬於母公司所有者淨利潤2.51 億元，同比增加25.21%；實現扣非歸母淨利潤1.87 億元，同比增加36.37%。
2.從Q4 單季度業績來看，實現營收5.10 億元，同比增加4.57%，環比減少0.08%；實現歸屬於母公司所有者淨利潤0.30 億元，同比減少46.80%，環比減少64.05%；實現扣非歸母淨利潤0.05 億元，同比減少85.80%，環比減少93.06%。
3.公司發佈2024 年第一季度報告，2024Q1 實現營收2.44 億元，同比減少15.27%，環比減少52.16%；實現歸屬於母公司所有者淨利潤0.16 億元，同比減少75.73%，環比減少47.33%；實現扣非歸母淨利潤0.09 億元，同比減少84.90%，環比增加59.41%。
23 年塗膠顯影設備快速成長，整體新簽訂單保持穩定：
公司2023 年實現營業收入17.17 億元，同比增加23.98%，其中光刻工序塗膠顯影設備實現營收10.66 億元，同比增加40.80%；單片式溼法設備實現營收6.00 億元，同比增加9.09%，公司光刻工序塗膠顯影設備收入增速明顯高公司整體平均水平。從盈利能力來看，2023 年公司歸母淨利潤同比增加25.21%，公司整體毛利率42.53%，同比+4.13pct，淨利率24.57%，同比接近持平。從訂單來看2023年，公司全年新簽訂單與2022 年基本持平。截至2023 年底，公司在手訂單約爲22 億元（含稅），可以對2024 年業績起到較好的支撐。
生產交付影響24Q1 收入：
從24Q1 的情況來看，公司營收同比下降，主要原因系受存量訂單結構、生產交付及驗收週期等因素影響，公司2024 年一季度收入同比下降15.27%。從盈利能力看，24Q1 毛利率40.03%，同比下降5pct，淨利潤同比下滑較大，主要系23 年底公司員工人數同比有較大增長， 2024 年一季度員工薪酬支出同比增長35%。
塗膠顯影設備持續發力高端產品，清洗設備取得新突破：
在前道塗膠顯影設備方面，公司目前已成功推出了包括offline、I-line、KrF 及ArF 浸沒式在內的多種型號產品。2023 年公司ArF浸沒式高產能塗膠顯影設備在成熟化、標準化等方面也取得良好進展，公司浸沒式機臺已獲得國內5 家重要客戶訂單。在清洗設備方面，公司戰略性新產品前道化學清洗機的研發與產業化也取得實質 性突破，目前已獲得國內重要客戶的驗證性訂單，未來有望成長爲公司新的業績增長點。該機臺的推出，標誌着公司從前道物理清洗領域成功跨入到技術含量更高、市場空間更大的前道化學清洗領域。
投資建議：
我們預計公司2024 年~2026 年收入分別爲22.32 億元、31.92 億元、41.49 億元，歸母淨利潤分別爲3.28 億元、4.85 億元、5.84億元。考慮半導體行業回暖，公司前道塗膠顯影設備新簽訂單增長。給予公司2024 年PE50.00X 的估值，對應目標價119.00 元。
給予“買入-A”投資評級。
風險提示：
新技術、新工藝、新產品無法如期產業化風險，行業與市場波動風險，國際貿易摩擦風險，產品生產成本上升風險。