事項：
2024 年4 月21 日/28 日，公司發佈2023 年度報告及2024 年一季度報告：
1）2023 年：營業收入54.10 億元，同比+0.12%；毛利率30.26%，同比-6.03pct；歸母淨利潤/扣非後歸母淨利潤9.24/7.04 億元，同比-12.85%/-28.22%。
2）2024Q1：營業收入13.28 億元，同比/環比+1.34%/-3.00%；毛利率27.67%，同比/環比-3.04pct/-0.79pct；歸母淨利潤1.81 億元，同比/環比-0.74%/-41.01%；扣非後歸母淨利潤1.88 億元，同比+4.22%/+107.79%。
評論：
行業需求復甦疊加產品結構持續優化，公司4 季度起收入同比正增長。公司2023 年實現營業收入54.10 億元，同比+0.12%，其中半導體器件、半導體芯片、半導體硅片業務收入分別爲46.24/4.88/1.73 億元，同比+0.05%/+0.83%/-29.34%；毛利率分別爲30.36%/23.33%/21.44%，同比-6.16pct/-10.82pct/-6.53pct。
分地區看，公司2023 年內銷、外銷業務收入分別爲40.71/12.15 億元，同比+10.50%/-27.11%；毛利率分別爲25.70%/41.88%，同比-5.71pct/-3.97pct。展望未來，隨着高毛利率的海外業務逐步回暖，公司業績有望重回增長軌道。
公司“YJ+MCC”雙品牌戰略持續推進，拓展海外市場助力長遠發展。公司實行“雙品牌”+“雙循環”及品牌產品差異化的業務模式，其中“YJ”品牌主攻國內和亞太市場，“MCC”品牌主打歐美市場。目前安森美等海外龍頭正在逐步退出部分市場，公司在海外功率市場佈局較爲完善，發行GDR 建設越南製造基地，進一步加碼海外市場。未來隨着海外市場去庫存完成，公司依託MCC 品牌海外收入有望恢復增長，高毛利海外業務將成爲公司長期增長點。
公司IDM 體系不斷完善，依託自有產能多產品品類佈局優勢逐步顯現。公司產業鏈向上遊單晶硅棒生產領域延伸，4 寸+6 寸+8 寸IDM 體系持續完善。同時公司正依託優質的客戶資源和多產品品類佈局優勢，加速佈局光伏、汽車等領域，產品結構及應用領域持續優化。車用器件方面，公司新能源汽車PTC 用1200V 系列IGBT 已大批量交付客戶；自主開發的車載碳化硅模塊已經研製出樣，目前已經獲得多家Tier1 和終端車企的測試及合作意向，計劃於2025 年完成全國產主驅碳化硅模塊的批量上車。公司新產品研發順利，隨着IDM 新產能落地，未來高價值量的新產品收入有望實現快速增長。
投資建議：公司作爲老牌功率器件廠商，產業鏈持續完善打造核心競爭力，MOS、IGBT 等業務不斷突破也有望爲公司打開成長空間。我們維持公司2024-2025 年歸母淨利潤預測爲10.04/12.04 億元，新增2026 年歸母淨利潤預測爲14.90 億元，對應EPS 爲1.85/2.22/2.74 元。結合公司歷史估值及行業可比公司估值，給予公司2024 年27 倍PE，對應目標價49.9 元，維持“強推”評級。
風險提示：新品開拓不及預期；下游需求不及預期；國際貿易關係的不確定性；行業競爭加劇風險。