投資要點：
公司公告：公司發佈2024 年一季報，2024Q1 公司實現營業收入21.35 億元（YoY+5.11%，QoQ-12.03%），歸母淨利潤1.37 億元（YoY+7.30%，QoQ-55.35%），扣非歸母淨利潤1.26 億元（YoY+23.40%，QoQ-57.36%），業績基本符合預期。
主營產品酚醛樹脂等產銷同比增加，價差變化不大，Q1 業績實現穩步增長。據公司公告，2024Q1 公司主營產品酚醛樹脂、鑄造用樹脂、電子化學品銷量分別爲11.54、3.55、1.53萬噸，同比分別+14.15%、+0.95%、+14.55%，環比分別-7.48%、-15.54%、-12.26%；酚醛樹脂、鑄造用樹脂、電子化學品均價分別爲7070、8753、17650 元/噸，同比分別-8.94%、-18.38%、-3.50%，環比分別-9.51%、-14.86%、-2.98%。成本端，2024Q1主要原料苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、環氧氯丙烷採購均價爲6669、6188、2097、13138、7138 元/噸，同比分別-4.63%、-22.80%、-5.60%、+3.19%、-3.60%。利潤率方面，2024Q1 公司銷售毛利率22.88%（YoY-0.06pct，QoQ-2.26pct），銷售淨利率6.59%（YoY+0.14pct，QoQ-6.33pct）。
生物質化工即將達產達效，電子樹脂PPO 放量值得期待。據公司公告，大慶生產基地“100萬噸/年生物質精煉一體化（一期工程）項目”已完成對生產工藝、機器設備的安裝調試及前期試生產，2023 年5 月正式投產，成功實現了從“工藝”到“產業”的升級跨越，並對農業秸稈綜合利用格局帶來根本性重塑。公司立足自主研發，爲電子化學品全行業提供一站式解決方案，特種電子樹脂、苯酚聯苯環氧、結晶型環氧、DCPD 環氧、馬來酰亞胺樹脂、碳氫樹脂、KrF 光刻膠配套用PHS 樹脂等多款高端電子化學品研發成功並實現量產，啓動1000 噸/年馬來酰亞胺樹脂項和2000 噸/年碳氫樹脂項目。2023 年，M6/M7/M8級別5G 特種電子樹脂（聚苯醚PPE/PPO/MPPO）獲國內外終端客戶和產業鏈認證，當前產品供不應求，擴產計劃正有序推進，年產1000 噸PPO 項目將於2024 年2 季度投產，屆時PPO 將成爲公司電子化學品產業主力產品之一。公司不僅着眼於發展M6、M7 水平的高頻高速樹脂，同時還逐步推進M8、M9 等超低損耗材料的開發及推廣。電子化學品持續放量，有望成爲公司新的利潤增長點。
投資分析意見：維持公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲10.35、12.25、14.71 億元，當前市值對應PE 分別爲16、14、11 倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲，產品價格大幅下跌，下游鑄件行業增速放緩，生物質項目達產不及預期，鈉離子電池產業化進度不及預期，AI 服務器市場增速不及預期。