2023 年扣非後淨利潤同比增長197.42%，公司2023 年擬派發現金紅利總額約2.41 億元。公司2023 年實現營業收入18.60 億元，同比增長12.82%，歸母淨利潤3.02 億元，同比增長165.89%，扣非後淨利潤2.90 億元，同比增長197.42%。公司堅持植物生長調節劑的核心作用，2023 年植物生長調節的營業收入和營業收入佔比持續提升。2023Q4，公司營業收入5.11 億元，環比增長29.51%，同比增長25.45%，歸母淨利潤7920.59 萬元，環比增長46.31%，同比扭虧，扣非後淨利潤7495.48 萬元，環比增長42.89%，同比扭虧。2023 年公司擬每10 股派息2.5 元（含稅），現金分紅總額約1.11 億元；根據公司2023 年第三季度權益分派方案，公司以未分配利潤向全體股東每10 股派發現金股利 3.00 元（含稅）；2023 年公司合計派發每股股利0.55元（含稅），分紅總額約2.41 億元，佔2023 年歸母淨利潤比重約79.87%。
銷售毛利率顯著提升，主要產品銷量大幅增長。2023 年，公司銷售毛利率同比提升3.68pct 至41.55%，公司毛利率提升主要由於2022 年四季度以來上游原材料價格下降；2023 年，公司銷售費用率下降0.97pct 至12.70%，管理費用率下降0.49pct 至6.44%，銷售淨利率同比提升10.26pct 至17.25%。
2023 年，公司調節劑產量3.10 萬噸，銷量2.15 萬噸，同比增長28.84%；殺菌劑產量4409.20 噸，銷量4804.16 噸，同比增長8.99%；水溶肥產量1.75萬噸，銷量1.69 萬噸，同比增長16.26%。
植物生長調節劑行業規模增加，未來發展空間巨大。根據公司2023 年年報，我國植物生長調節劑行業市場規模從2011 年的33.58 億元提升至2017 年的63.91 億元，年複合增長率11.32%，高於農藥行業增長率；據海外研究機構預計，2017 至 2023 年全球植物生長調節劑銷售規模有望實現年均 7%的增幅。根據公司年報援引國家統計局數據，我國現有農作物種植面積（不包括果園和茶園面積） 25 億畝，果園、茶園以及城市園林綠地面積達2.5 億畝。按大田單畝投入植物生長調節劑成本10 元/年，非農作物及園林等高附加值領域單畝投入成本150 元/年粗略測算，如果實現 100%的滲透率，植物生長調節劑在前述兩大領域的市場容量分別達250 億和 380 億元人民幣，總市場容量可達 630 億元，未來發展空間巨大。
盈利預測。我們預計2024-2026 年公司淨利潤分別爲3.64、4.35 和5.27 億元，對應EPS 分別爲0.82、0.98、1.19 元。參考同行業可比公司估值，給予24 年20-25 倍PE，對應合理價值區間爲16.40-20.50 元，維持優於大市的評級。
風險提示。產品價格波動，下游需求不及預期。