業績低於預期，“增持”評級。維持 2024-2026 年 EPS 分別爲0.59/0.67/0.74 元，給予2024 年12.3 倍PE，維持目標價爲7.24 元，維持“增持”評級。
業績簡述：公司發佈一季報業績，2024Q1 實現營收172.21 億元/yoy+12.56%，歸母淨利潤1.80 億元/yoy-43.48%，扣非歸母淨利潤0.81 億元/yoy-70.47%。其中：珠寶時尚業務收入130.13 億元/+13.2%；餐飲業務收入3.40 億元/-8.3%；食品、百貨及工藝品收入3.89 億元/-10.3%；化妝品收入0.71 億元/-29.8%；時尚表業收入1.66 億元/+23.0%；商業綜合運營與物業綜合服務收入11.05 億元/+38.4%；物業開發與銷售19.14 億元/+7.9%。收入端符合預期，利潤同比下滑，主要由於期內財務費用同比增加及投資收益同比減少。
財務費用率上行，淨利率承壓。2024Q1 公司毛利率13.74%/-0.29pct，歸母淨利率1.05%/-1.16pct，扣非歸母淨利率0.47%/-1.32pct，期間費用率12.63%/+0.52pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別同比變動-0.66pct/+0.00pct/-0.08pct/+1.26pct 至4.65%/4.60%/0.07%/3.31%。
珠寶門店持續擴張，驅動業務穩健增長。2024Q1“老廟”和“亞一”品牌淨增門店93 家（直營4 家，加盟89 家）；截至2023 年3 月末，珠寶時尚門店達5108 家，渠道持續擴張。珠寶業務新模式店鋪快速擴張，渠道積極拓店，需求釋放表現可期。
風險提示：國際金價波動、市場競爭加劇等風險。