本報告導讀：
2024Q1 業績符合預期，高基數下增速承壓，隨基數逐季降低、設備更新支持、招投標逐步緩解，公司業績有望逐季好轉。
投資要點：
維持增持評級。2024Q1 收入4.79 億元（+1.33%），歸母淨利潤1 億元（-27.65%)，業績符合預期。維持2024-2026 年EPS 預測1.33/1.70/2.18元，維持目標價49.21 元，對應2024 年PE37X，維持增持評級。
高基數下增速承壓。分海外內，（1）預計2024Q1 海外保持穩健增長。公司近年來海外發展態勢良好，2021-2023 海外增速分別爲34%/19%/18%，未來通過不斷導入新型號，以及對海外子公司的支持力度不斷加強，海外發展空間廣闊。（2）預計國內受到行業整頓影響，收入承壓。隨基數逐季降低、設備更新支持、招投標逐步緩解，國內業績增速有望逐季向好。
軟鏡進入良好發展階段。（1）預計2024Q1 超聲收入增速持平，2023 年公司發佈超高端超聲S80/P80，目前已小規模推向市場，臨床反饋較好，未來有望逐步放量，全年有望保持穩健增長；（2）預計軟鏡設備收入增速較超聲快，公司軟鏡進入到良好的發展階段，保持穩健的三甲醫院進院速度，並有效帶動二級及以下醫院裝機。2023 年上市HD580，在光學成像等性能持續優化，後續有望接力HD550 成爲拳頭產品；超聲內鏡已在海外25+個國家實現銷售及裝機；多個高端鏡種上市亦有望打開國內外高端醫院的發展空間。（3）硬鏡及IVUS 正處於培育階段，預計未來逐步放量。
淨利率有望逐步提升。2024Q1 公司銷售/ 管理/ 研發費用率分別+3.30/+1.89/+4.29pct，主要爲2023Q1 銷售規模較高導致的規模效應。未來，軟鏡佔比逐步增多，將帶來更快的利潤貢獻，利潤率有望穩步提升。
風險提示：產品研發不及預期，新品商業化受阻等。