本報告導讀：
公司2023 年業績短期承壓，內銷相對乏力，外銷持續增長。公司後續盈利能力有望邊際修復，出海持續拓展，進軍車載顯示領域。謹慎增持。
投資要點：
投資建議：公司2023 年業績短期承壓，我們維持24-25年盈利預測並新增26 年盈利預測，預計2024-2026 年EPS 爲3.28/4.59/5.93元，增速爲+91%/+40%/+29%，維持目標價至98.50 元，下調至“謹慎增持”評級（下調原因爲目標空間相較上次減少）。
2023 年業績短期承壓：公司2023 年實現營業收入35.57 億元，同比-15.77%，歸母淨利潤1.21 億元，同比-75.97%；其中2023Q4 實現營業收入11.35 億元，同比-15.31%，歸母淨利潤0.34 億元，同比-80.02%，扣非歸母淨利潤0.26 億元，同比-84.36%。
內銷承壓，海外持續增長：公司2023 年內銷/外銷收入爲26.17/9.13億元，同比-23.07%/+15.60%。從節奏上來看，我們預計公司23H1/H2內銷收入增速分別爲-26%/-19%，外銷收入增速分別爲+29%/+5%。海外持續增長的原因爲：公司在歐洲德語區與法語區線下渠道進行了重點覆蓋，進一步加大海外渠道的佈局，後續出海效果有望持續顯現。
低價產品拉低盈利，後續有望改善：2023 年公司毛利率爲31.25%，同比-4.73pct，淨利率爲3.37%，同比-8.5pct，利潤率的下滑主要受低毛利性價比play3 新品（1999 元）量增顯著所致。公司於4 月25日推出新一代play5 產品，我們預計該款型號在此前基礎上做了更好的降本方案，後續盈利有望改善。此外，公司開拓第二增長曲線，佈局車載投影賽道，後續有望打開全新增長空間。
風險提示：消費需求恢復存在不確定性、市場競爭加劇