投資要點：
公司發佈2024 年一季報：2024 年一季度實現營業收入461.61 億元（YoY+10.07%，QoQ+7.84%），歸母淨利潤41.57 億元（YoY+2.57%，QoQ+1.07%），扣非歸母淨利潤41.27 億元（YoY+3.47%，QoQ+2.89%），業績符合市場預期。
三大板塊經營情況：MDI 節後景氣底部回暖，隨在建產能陸續釋放，聚氨酯板塊產銷規模持續放量；石化板塊24 年Q1 成本端明顯緩解，油價上漲支撐板塊景氣改善；新材料板塊持續放量，多項目佈局持續擴大板塊規模。
2024 年冰箱冷櫃需求維持高位，Q1 產銷同比持續增長。從國內需求來看，根據海關數據和國家統計局統計，佔據聚合MDI 需求半壁江山的冰箱行業24Q1 產銷維持增長，其中冰箱累計出口量達1779萬臺，同比增加34.1%，累計產量2362.1 萬臺，同比增加6.08%；冷櫃銷售同樣保持旺盛，24Q1累計產量達735.5 萬臺，同比增加28.8%。24Q1 冰冷行業需求旺盛，MDI 國內需求不斷改善。
節後冰冷需求旺盛，同時供給端挺價意願較強，MDI 一季度景氣底部回暖。根據產業在線統計，2024年4 月冰箱排產1123 萬臺，同比增加10.1%，疊加國家以舊換新政策端發力，終端需求持續旺盛。
全球看，海外仍有多套裝置維持低負荷運行，亨斯邁位於歐洲47 萬噸/年MDI 裝置輪休生產，美國亨斯邁50 萬噸/年裝置當前負荷維持7 成左右，國外裝置存縮量預期。短期上，隨終端冰箱空調傳統旺季來臨，疊加供給端挺價，預計MDI 景氣一季度偏強。長期看，截至2025 年新產能投放以萬華爲主，屆時萬華化學MDI 全球市佔率有望接近40%，利好規模企業盈利。
高研發投入+高資本開支支撐長期發展，尋求週期成長的確定性與預期差，長期看好萬華全面發展成爲全球化工行業領軍者。公司未來成長目標清晰，各大基地5 年維度的規劃陸續浮出水面，煙臺、福建基地將持續打造一體化園區，眉山基地改性塑料、PBAT 順利推進，有望依託當地天然氣資源拓展下游；公司每年20-30 億級別研發投入做強勁技術支撐，未來5 年大規模資本開支加速技術儲備產業化，長期看好萬華全面發展成爲平台型化工新材料公司，成長爲全球化工行業領軍者。
盈利預測與估值：維持公司24-26 年盈利預測，預計實現歸母淨利潤185.2、201.7、259.9 億元，當前市值對應PE 估值爲15X、14X、10X，維持“買入”評級。
風險提示：新項目投產不及預期；下游需求不及預期。