2023 及1Q24 業績符合我們預期
2023 年聖邦股份實現營業收入26.16 億元，同比減少17.94%；歸母淨利潤2.81 億元，同比減少67.86%；毛利率爲49.60%，同比下降9.38ppts，主要由於行業整體需求較弱，公司產品銷量及部分產品價格下降。1Q24 公司營業收入同比上升42.03%至7.29 億元，歸母淨利潤0.54 億元，同比增加80.04%；毛利率爲52.49%，同比下降0.18ppts，業績整體符合我們預期。
發展趨勢
2023 年營收毛利同比下降，1Q24 業績淡季不淡同比高增。由於2023 年半導體整體需求低迷，公司電源管理產品營收同比下降12.31%，毛利率同比下降9.31ppts 至46.10%；信號鏈產品營收同比下降27.07%，毛利率同比下降8.27ppts 至56.64%。但由於消費爲主下游逐步復甦及公司產品結構優化，1Q24 公司營收同比提升42.03%，毛利率環比提升2.89%，歸母淨利潤同比大幅提升80.04%。我們預計隨着2024 年下游工控、汽車電子等需求持續增長，疊加消費電子市場需求逐漸回暖，公司營收及利潤率有望進一步修復。
新產品推出加速，持續佈局工業、汽車等高景氣度市場。根據公司公告，目前公司自主研發的可供銷售產品達5,200 餘款，涵蓋三十二個產品類別，此外公司加速推新進度，2023 年共推出900 餘款擁有完全自主知識產權的新產品。根據公司公告，2024 年公司有望繼續推進工業及車用芯片、第三代半導體、大功率電源等核心技術與產品的研發。我們認爲，受益於下游工控、汽車領域等高景氣領域結構性增長，疊加公司多維佈局產品線加速擴張，公司營收有望持續提升。
研發投入及研發人員數量保持高增，專利數量穩步提升。根據公司公告，2023年公司研發費用爲7.37 億元，同比增長17.78%，佔營業收入比重爲28.18%。
1Q24 公司研發費用爲2.08 億元，同比增長19.93%。2023 年公司研發團隊顯著增長，研發人員同比增加14.84%至1,029 人，佔員工總數的72.72%。
此外，2023 年公司獲得授權專利229 件，同比提升41.36%。我們認爲，研發投入及研發人員持續提升有利於公司未來產品線擴張與高端產品的持續推出，有望帶動公司盈利能力持續提升及產品結構的優化。
盈利預測與估值
我們基本維持公司2024/2025 年營業收入及2024 年淨利潤預測不變。考慮到公司高研發投入等因素，我們下調公司2025 年淨利潤3.14%至7.41 億元，維持跑贏行業評級。我們維持公司目標價99.59 元，對應2026 年45 倍P/E。當前股價對應2026 年32.5x P/E，目標股價較當前股價有38.6%的上行空間。
風險
產品研發不及預期；國產替代不及預期；行業競爭加劇。