投資要點
段落提要：2023 年公司實現營業收入79.72 億元（+12.3%，同比，下同），實現歸母淨利潤23.96 億元（+50.2%），實現扣非歸母淨利潤18.36億元（+46.8%）。2024 年一季度公司實現營業收入22.31 億元（-17.4%），實現歸母淨利潤6.59 億元（-7.6%），實現扣非歸母淨利潤5.51 億元（-21.7%），業績符合我們預期。
2023 年呼吸製氧板塊表現亮眼，2024 年高基數下較2022 年仍有雙位數增長。分業務來看，公司2023 年呼吸製氧板塊收入33.71 億元（+50.6%），其中，製氧機產品業務規模同比增長近60%，呼吸機類產品業務增速超30%，霧化產品銷售業務較去年同期增長超60%。2024Q1 較同期高基數有所調整，較2022Q1 複合雙位數增長。
2023 年血糖板塊表現亮眼。2023 年公司糖尿病護理解決方案業務持續實現卓越成果，營收規模同比增長37.12%，伴隨產品的優化升級、新品研發工作穩步推進，14 天免校準CGM 產品註冊證順利落地，併成功推向市場，公司血糖相關業務的院內外市場拓展持續深化，市場地位不斷提升，相關產品市場佔有率與客戶群規模實現長足進步。
2023 年下半年海外收入同比轉正，海外市場迎來拐點。2023 年海外收入7.27 億（+2.45%），23H2 海外收入3.59 億（+18.5%）。從產品線角度來看，近期呼吸機產品在歐洲部分國家業務的開展取得顯著進步，新推出的製氧機產品重要性能參數亦獲得了潛在客戶的良好評價；同時，公司糖尿病護理板塊產品在拉美、非洲、中東、東南亞等地區存在較大的發展潛力，CGM 系列產品在西歐市場亦存在一定機會；另外，公司會根據家用類電子檢測產品在北美、西歐、東南亞等各地區的市場情況，因地制宜進行策略規劃與業務拓展工作。
盈利預測與投資評級：考慮到24 年公司血糖業務及海外市場有望超預期，我們將公司24-25 年盈利預測由22.36/24.56 億元上調至22.84/26.08億元，預計 26 年公司歸母淨利潤爲28.44 億元，當前市值對應PE 爲16/14/13X，同時我們看好公司CGM 產品未來的放量，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇，產品獲證不及預期。