事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年實現營收7.95億元、同比+85.07%，歸母淨利潤1.27 億元、同比扭虧爲盈。24Q1 實現營收2.10 億元、同比+18.26%、環比+26.63%，歸母淨利潤0.46 億元、同比+28.18%、環比+1774.39%。2023 年毛利率22.83%、24Q1 毛利率30.84%。
業績歸因：IP 業務呈現高增長、高毛利態勢，電影主業復甦趨勢明顯。
2023 年公司IP 版權業務收入0.41 億元、毛利率達84.42%，業務開展首年即取得良好成效。電影放映收入5.50 億元、同比+109.91%，毛利率1.57%、自2020 年來首度回正，票房市佔率1.17%、同比+24pct。此外，電影發行、院線、影院賣品及廣告等業務均取得較高收入增速。費用端，銷售費用變幅較大，其餘費用變動不明顯。2023 年銷售費用0.23 億元、同比+25.85%，主要由於電影市場復甦，公司相應增加營投入。
電影市場供需改善，公司經營效率提升。2023 年全國票房收入549.15億元、同比+83.5%。展望未來，公司以“影院+”持續推進影院經營從電影放映向多元體驗轉變，繼續挖掘客戶價值，電影主業或呈穩步增長趨勢。
AI 賦能IP，加快內容煥新及商業開發。根據公司“iNEW”戰略規劃，公司擬實現內容煥新3 年大提速，重塑超級動畫廠牌；力爭3 年實現IP 產品涉足5 大領域、30 個行業、500 個以上品牌，合作商品GMV 超百億。
投資建議：基於公司2023 年報及24Q1 季報，我們調整了部分業務收入增速和費用率假設，調整後2024E-26E 歸母淨利潤增速爲74.0%、38.7%及34.6%。考慮到IP 業務增速快、毛利高、AI 賦能發展潛力較大，以及公司優質股東資源支持和電影主業良好發展趨勢，維持“買入-A”趨勢。
風險提示：IP 業務增速不及預期，電影市場疲弱，公司市佔率下滑等。