2023 年業績承壓，2024Q1 營收恢復增長
公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年實現營收80.5 億元，同比-14.8%；歸母淨利潤1.8 億元，同比-46.3%。2024Q1 實現營收24.5 億元，同比+2.8%；歸母淨利潤0.6 億元，同比-58.0%。2023 年，線上流量向內容電商平台的轉移使得公司電商業務收入同比大幅下滑，導致全年經營業績下滑。2024 年一季度，渠道拓展與年貨節營銷使得公司團購業務迎來快速增長，促進公司營收端恢復正增長，但降價引起的毛利率下降導致公司利潤端仍有所承壓。考慮降價影響，我們下調2024-2025 年盈利預測並新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.86（-3.16）/2.21（-3.97）/2.58 億元，對應 EPS 分別爲0.46（-0.79）/0.55（-0.99）/0.64 元，當前股價對應2024-2026 年的PE 分別爲31.6/26.7/22.8倍，看好公司“高端性價比”戰略成效逐漸兌現，維持“買入”評級。
團購業務表現亮眼，電商業務初見改善
2024 年第一季度，公司持續優化全渠道佈局，推動電子商務、直營零售及團購業務持續優化改善。電商方面，公司調整線上業務經營策略，積極拓展新的電商渠道，在美團、樸樸、永輝等即時零售平台實現快速發展，帶動電商業務營收同比+6.7%至12.9 億元。直營零售方面，公司堅持實施“好貨不貴”的價格策略，通過調低 300 多款產品的價格提升產品市場競爭力，帶動直營零售業務同比+10.2%至6.4 億元。團購方面，公司在2024 年年貨節期間進一步拓展了在東北、華北、西北地區的流通商超客戶網絡，帶動團購業務營收同比+57.3%至1.8 億元。
直營+電商+團購三箭齊發，2024 年全年業績改善可期直營業務方面，公司有望通過推廣微信私域和本地生活平台、推出即食凍品等全新品類，持續優化單店模型，促進客單數穩步提升。電商業務方面，公司有望通過產品創新、新渠道開拓和用戶粘性提升重構業務競爭力，促進電商業務持續回暖。團購業務方面，公司有望通過深化團購渠道拓展以實現更加穩健的業績增長。
風險提示：門店拓展不及預期、線上渠道持續衝擊、品類拓展低於預期。