事件：2023 年，公司實現營收23.5 億元，同比增長39.75%；歸母淨利潤2.8 億元，同比增加327.53%；主因前期積壓需求釋放和新項目執行驅動，完工項目較22 年大幅增長。24Q1，公司實現營收2.9 億元，同比降低30.29%，季度業績承壓主因完工項目減少所致；歸母淨利潤-1501萬元，同比降低134.03%。
23 年新簽訂單情況良好，24Q1 業績承壓主因項目週期影響。2023 年，公司城市數字化體驗空間業務實現營收8.4 億元，同比增長30.53%；文化體驗及品牌數字化體驗空間業務實現營收13.9 億元，同比增長40.37%。23 年以來，公司積極介入城市更新場景，更新改造項目貢獻的收入佔比達16.14%；此外，公司大力拓展數字新文旅業務。2023 年，新簽訂單金額合計約26.49 億元，較上年增長10.63 億元。24Q1，公司營收同比下滑，主因數字新文旅項目週期較長，完工項目減少。截至2023年末，公司在手訂單餘額44.89 億元，在手訂單儲備充沛，有望推動24年業績增長。
加大空間計算領域研發投入，開拓VR+文旅/展覽/文博增長曲線。公司將依託風語築MR 研究院，增強在空間計算技術方面的研究和開發；並加速VR、MR 與AIGC 技術的結合，推動新技術與文博、文旅、展覽等的結合，提供沉浸式創新體驗。2023 年，公司參與運營的衢州天王塔沉浸式藝術館、桐廬放語空鄉宿文創綜合體以及公司聯合推出的“三體沉浸式藝術展”入選大衆點評熱門榜和抖音本地生活榜。VR/MR/AI 技術有望提升展覽體驗，開拓新增長曲線。
全年毛利率同比提升，費用率改善。23 年公司毛利率爲29.9%，同比提升2.8pct；23 年銷售/管理/研發費用率分別爲5.3%/4.4%/3.4%，同比下降0.7/1.0/0.9pct。24Q1，公司毛利率爲24.46%，同比下滑13.14pct；主因營收下滑情況下，成本費用較爲剛性。
盈利預測與投資評級： AI、VR 等新技術將打開展覽賽道想象空間。考慮到項目週期問題，我們將2024-2025 年的歸母淨利潤由4.2/4.9 億元下調爲3.5/4.3 億元，同比增長23%/23%，預計2026 年歸母淨利潤爲5.1億元，同比增長18%，維持“買入”評級。
風險提示：訂單交付進展不及預期，市場競爭風險，AI 技術及應用發展不及預期