事件
4 月29 日公司發佈2023 年報及2024 一季報，23 年公司實現營收81.87 億元，同比+10.55%；歸母淨利潤爲2.49 億元，同比+18.19%。
1Q24 實現營收爲18.91 億元，環比-11.75%；歸母淨利潤爲0.79元，環比+45.28%；扣非歸母淨利潤爲0.75 億元，環比+47.06%.
點評
2023 年各項業務齊頭並進，盈利能力有所回升。2023 年公司先進功能材料及器件、特種粉末冶金材料及製品、高品質特鋼及焊接材料和環保與高端科技服務業收入分別同比
+7.14%/+12.09%/+4.44%/+44.00%, 毛利率分別同比+2.02pct/-0.68pct/-0.08pct/+5.63pct。公司先進功能材料板塊收入較大佔比爲稀土永磁材料業務，由於2023 年釹鐵硼N52 價格同比-19.43%，但先進材料業務仍實現逆勢擴張；2023 年鎢、鉬精礦價格分別同比+4.97%/+37.34%,原材料價格上漲或爲公司特種粉末冶金業務收入增而毛利率下降的原因。23 年公司毛利率同比+1.21pct 至17.56%；其中4Q23 公司收入環比+17.79%至21.43 億元，毛利率環比+3.63pct 至19.08%，淨利率環比+0.31pct 至3.74%，歸母淨利潤環比+40.95%至0.54 億元。
期間費率下降，1Q2024 業績環增。Q1 公司毛利率環比-2.45pct至18.62%；1Q2024 市場價N52 釹鐵硼、鎢精礦和鉬精礦價格分別環比-15.91%/+2.83%/+6.67%,先進材料業務成品價格下跌和鎢鉬產品成本上升或爲毛利率環比下降的原因。而Q1 公司期間費率環比-2.34pct 至13.27%；銷售費率環比-0.03pct 至1.80%，管理費率環比-0.45pct 至5.59%,研發費率環比-1.91%至6.15%，財務費率環比+0.06pct 至-0.27%。費率下降彌補毛利率下降，因而公司Q1 淨利率環比+1.49pct 至5.23%。
完成資產處置，聚焦核心產業。公司完成對安泰環境14%股權轉讓，安泰環境將不再納入公司合併報表。公司將更專注於“難熔鎢鉬和稀土永磁”兩大核心產業。
盈利預測、估值與評級
預計公司24-26 年營收分別爲85/98/115 億元，實現歸母淨利潤分別爲3.01/3.76/4.68 億元，EPS 分別爲0.29/0.36/0.44 元，對應PE 分別爲30.40/24.50/19.63 倍。維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動；需求不及預期；項目推進不及預期。