全球微電機領域龍頭，24Q1 業績表現穩健
公司發佈2024 年一季報，24 年Q1 實現營業收入7.22 億元，同/環比+2.46%/-13.08%；歸母淨利潤0.73 億元，同/環比+1.85%/+12.19%；扣非歸母淨利潤0.77 億元，同/環比+29.50%/+219.16%，整體增長較爲穩健。我們維持24-26 年EPS 預測值分別爲1.19/1.38/1.56 元。可比公司24 年平均PE 22.6 倍，考慮到公司在微特電機行業地位領先、持續拓展新興下游市場應用，給予公司24 年26 倍PE，維持目標價30.85 元（前值28.48 元），維持“增持”評級。
產品結構持續優化，24Q1 毛利率環比增長
公司定位爲電機驅動系統解決方案專家，積極參與客戶新產品的同步開發工作。公司24 年Q1 實現營業收入7.22 億元，同/環比+2.46%/-13.08%。
24 年Q1 實現毛/淨利率29.86%/10.43%，環比變化+3.01/+1.44pct。24年Q1 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲3.35%/10.58%/4.75%/-1.48%，環比變化+0.18/+2.57/+0.25/-0.99pct。現金流方面表現亮眼，24 年Q1 經營活動產生的現金流量淨額1.25 億元，同比+256.87%。
把握新興市場機遇，看好高附加值產品佔比提升公司積極佈局新興下游市場，據23 年年報，在新產品方面，1）新能源汽車領域，車用激光雷達電機、電動空調壓縮機控制器已進入量產階段，車用電動空調執行器及主動安全電機已進入樣品測試階段。2）家電領域，新產品空調無刷電機已進入量產階段，冰箱整套製冰系統已進入小批量產階段，商用中央空調無刷電機處於客戶樣機測試階段。3）醫療領域，呼吸機用音圈電機處於批量生產階段。4）工控領域，行星滾珠及滾柱絲桿等項目都處於樣品測試、客戶認證階段。
向智能化製造轉型，自動化產線持續賦能降本
隨着公司智能製造戰略規劃的推進，公司不斷加大自動化設備的研發和投入，對產品製造和生產技術進行一系列的智能化升級。截止23 年年末，公司組件的生產自動化率已超過80%，已有35 條自動化產線，自動化生產運營能力持續穩步提升，一方面有利於降低生產成本，另一方面將爲高端製造和模塊化產品提供堅實的技術支持和快速標準交付保證。此外，公司也積極參與海外佈局，目前墨西哥廠房正在建設中。
風險提示：原材料價格波動風險，研發創新不及預期，匯率波動風險。