事項：
公司24Q1 實現營業收入17.59 億元（yoy+118.38%，qoq+23.03%），毛利率爲16.33%（yoy+3.23pct，qoq +2.43pct），歸母淨利潤1.62 億元（yoy +253.42%，qoq+77.38%），扣非後歸母淨利潤1.62 億元（yoy+296.84%，qoq+93.14%）。
評論：
24Q1 業績超預期，新老業務齊發力。24Q1 公司營收、利潤、毛利率均實現不同程度同環比提升，各項業務全面增長，發展動能強勁：1）數據存儲：存儲行業產品價格自23Q3 起至今一直處於上升趨勢，24Q1 公司銷售收入規模和淨利潤水平同環比均呈現上升趨勢，公司不斷完善產品矩陣，積極拓展下游終端客戶和銷售渠道，推動業績持續增長；2）AIOT 終端方面，報告期內，智能家居、智能穿戴、智能安防各品類需求向好，公司硬件銷量實現增長，海外智慧安防業務佔比提升；3）雲服務方面，公司V-SaaS 視頻雲持續推進，用戶數量顯著增長，ARPU 值穩步提升；同時，公司依託自身服務器再製造業務，佈局更廣泛的雲平台領域，項目建設已初見成效，客戶拓展也在穩步推進中；4）大健康品類新拓產品智能咖啡機已實現量產銷售，對公司整體銷售和盈利情況形成一定貢獻；5）服務器再製造方面，24Q1 產能持續爬坡，已形成規模收入，對整體業績產生貢獻，同時算力服務器再製造初具規模，業務發展具備較好的持續性，並有望與公司雲服務形成良好的協同效應。
IPC 硬件出海與視頻雲平台驅動業績高增，邊緣AI 核心標的估值體系或迎重塑。隨着AI 與雲平台建設日趨成熟，IPC 有望成爲全屋智能賽道邊緣AI 重要入口，帶來海量增長機會。公司持續踐行自有品牌建設/雲平台/出海三大戰略，雲服務方面，公司V-SaaS 雲視頻重點發力ASP 更高的北美市場，付費轉化率和 ARPU 向上拐點可期，經營業績有望實現非線性增長。IPC 硬件和雲服務有望加速放量，盈利能力優於國內客戶，2024 有望爲公司帶來可觀業績增量。
國內服務器再製造賽道的領導者，充分享受AI 時代創新發展紅利。公司爲國內服務器再製造領導者和先行者，服務器的海外回收需要具備多項資質，前期佈局的公司有望獲得卡位優勢；依託強大的供應鏈管理優勢實現服務器再製造的規模化生產；依託高研發投入和技術開發，實現較高的整機利舊率，打造核心競爭優勢。目前產能持續爬坡，在24Q1 已形成規模銷售的基礎上，增量業績有望持續兌現，公司全球化佈局，算力服務器初具規模成長天花板進一步打開。
投資建議：公司顯著受益於存儲、物聯網智能終端、服務器需求增長，充分把握國產替代機遇，根據一季報我們上調盈利預測，預計2024-2026 年公司營收爲77.99/103.15/125.73 億元（原值爲72.49/95.90/116.95 億元），歸母淨利潤爲7.00/9.53/12.45 億元（原值爲6.02/8.28/10.94 億元），對應EPS 爲2.87/3.91/5.10元（原值爲2.47/3.40/4.49 元）。參考可比公司分別給予存儲業務/物聯網智能終端業務2024 年40/25x PE，對應目標價92.79 元，維持“強推”評級。
風險提示：技術創新不及預期、全球化經營風險、原材料價格波動風險、雲服務業務發展不及預期、服務器再製造業務發展不及預期。