1Q24 業績同比穩健增長，長期看好公司受益於AI 算力側建設根據公司2024 年一季報，1Q24 公司營業收入爲2.2 億元，同比增長17.5%，環比下滑14.7%；歸母淨利潤爲0.3 億元，同比增長10.8%，環比下滑36.8%。
我們判斷公司Q1 業績的環比下滑主因短期內MT 插芯等部分上游核心物料緊缺，導致公司MPO 產品交付能力受限。我們維持公司2024~2026 年歸母淨利潤預期分別爲2.20/3.00/3.90 億元，可比公司2024 年Wind 一致預期PE 均值爲51x，考慮到公司在MPO 行業領先地位，以及有望受益於AI算力側基礎設施建設，給予公司24 年55x PE，對應目標價53.24 元（前值：
47.43 元），維持“增持”評級。
綜合毛利率環比基本持平，合同負債同比高增
根據公司2024 年一季報，1Q24 公司綜合毛利率爲30.9%，同比下降1.2pct，環比提升0.1pct，我們認爲後續隨着公司自制MT 插芯的導入，公司毛利率有望提升。費用方面， 1Q24 年公司銷售/管理/ 研發費用率分別爲1.6%/6.6%/7.4%，分別同比-0.3/+0.1/+0.8pct，其中研發費率增加主要系公司研發工器具增加。1Q24 末，公司合同負債爲1112 萬元，同比增長729%，呈現高增態勢，或部分反映公司下游需求的向好。我們認爲隨着後續MPO產業鏈供給瓶頸的緩解，公司業績有望逐季度向好。
2024 年MPO 市場有望迎景氣度反轉，公司作爲頭部廠商有望受益AI 技術的崛起爲光通信行業帶來了廣闊發展空間：AI 需要大量的數據來進行學習和推理，而光通信作爲高速、大容量的數據傳輸方式，能夠有效滿足AI 對數據傳輸的需求，我們看好2024 年海外數通領域MPO 市場有望迎景氣度反轉。此外長期來看，MPO 有望在CPO 時代迎接更爲廣闊的發展機遇。公司作爲全球頭部密集連接產品製造商之一，MPO 等無源光器件產品的技術水平在細分行業處於領先地位，未來有望充分受益。
維持“增持”評級
我們維持公司2024~2026 年歸母淨利潤預期分別爲2.20/3.00/3.90 億元，可比公司2024 年Wind 一致預期PE 均值爲51x，考慮到公司在MPO 行業領先地位，以及有望受益於AI 算力側基礎設施建設，給予公司24 年55x PE，對應目標價53.24 元（前值：47.43 元），維持“增持”評級。
風險提示：新產品研發進度不及預期；下游市場需求不及預期。