2023 年公司實現營業收入93.65 億元，同比+3.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤12.84 億元，同比+34.39%。2024 年第一季度實現營收20.88 億元，同比-4.86%，歸母淨利潤1.52 億元，同比-33.96%，扣非歸母淨利潤1.69 億元，同比-9.34%。
公司2023 年穩健經營，收入同比+3.35%，主要源於教材教輔業務收入同比+6.5%。全年出版教材 1077 種，教輔 2847 種。其中教材教輔出版實現年收入 28.21 億元，同比增長 7.3%。粵版港澳教材出版發行全力推進，港澳教材研究院、香港青少年曆史學會相繼成立。職業教育同步開拓，38 種職業教材入選首批“十四五”職業教育國家規劃教材名單。此外投資龍版傳媒股票等帶來的公允價值變動（同比增長2.6 億元）疊加所得稅費用（-0.9 億元）也對歸母淨利潤帶來較大正面影響，全年實現歸母淨利潤12.84 億元，同比+34.39%。此外公司每股分紅創新高，每股派發現金紅利0.54 元，相較去年提升0.07 元/股，積極回饋股東。
2024 年一季度公司收入-4.86%，主要系春季教材回款問題以及一般圖書出版業務營收-7.93%所致，但是毛利率實現4.29pct 的同比增長。一季度公司由於持有的龍版傳媒等公司股票價格波動，非金融企業持有金融資產和金融負債產生的公允價值變動損益以及處置金融資產和金融負債產生的損益較去年同期下滑超4000 萬。此外，自2024 年起南方傳媒不再繼續享受免徵企業所得稅的優惠政策，相應計提所得稅同比增加，最終一季度實現歸母淨利潤1.52億元，同比-33.96%。
創新業務多點開花，“教育+AI”領域多維探索。公司積極把握“雙減”政策機遇，推進“南方教育傳媒課後服務平台”和“大灣區大研學服務平台”建設，課後服務實行“一縣一策”“一校一案”，合計營收近 2 億元。組織灣區學生互動交流，增強文化認同。實施教師素質能力提升計劃，組織考試測評及創新產品服務項目。各地新華書店實施教育服務網格化改革，開闢全領域教育服務新路徑。“粵教翔雲數字教材應用平台”平台服務能力穩步提升，全年用戶活躍人次逾4300 萬，同比提升 95.77%。“南方智慧作業系統”“語言樂學平台”“粵高中學習平台”等多個市場化項目落地，實現商業化運營。
維持“強烈推薦”投資評級。我們預測未來教材教輔出版發行主業隨本省學生人數維持較爲穩健發展態勢，此外公司創新業務多點開花，“教育+AI”領域多維探索，課後服務等業務快速增長。考慮到稅收政策變化預期，酌情下調2024-2026 年盈利預測， 預估2024/2025/2026 年分別實現利潤9.18/9.95/11.05 億元，對應PE 分別爲13.7/12.6/11.4，維持 “強烈推薦”投資評級。
風險提示：稅收政策變化風險，上游紙張成本波動風險等。