行業價格下滑，公司24Q1 業績短期承壓。公司24Q1 實現營收33.82 億元，同比-7.86%，環比-1.97%；毛利率20.13%，同比-9.78pct，環比-5.67pct；歸母淨利潤3.5 億元，同比-61.97%，環比-5.46%；歸母淨利率10.36%，同比-14.73pct，環比-0.38pct；扣非歸母淨利潤1.68 億元，同比-65.95%，環比-38.51%；扣非歸母淨利率4.97%，同比-8.48pct，環比-2.96pct。
營收下滑導致費用率略有上漲。24Q1 公司四項費用率合計12.09%，同比+0.29pct；其中銷售/管理/研發/財務費用率爲1.31%/5.24%/3.76%/1.77%，同比+0.27/+0.74/-0.30/-0.42pct。
粗紗細紗均啓動復價，盈利有望改善。1）粗紗：據卓創數據，24Q1 無鹼粗紗平均噸價格3393 元，同比-1046 元（-23.6%），環比-151 元（-4.3%）。24 年3月末行業多家企業恢復性提價，巨石直接紗復價200-400 元/噸，絲餅紗復價300-600 元/噸； 2024/4/26 無鹼粗紗均價3750 元/噸，相比2024/3/26 提價前的均價上漲413 元/噸。預計復價將帶動粗紗產品盈利能力改善，按照公司23年粗紗及製品銷量248 萬噸，價格提升300 元/噸計算，對應利潤將增厚7.4 億元（含稅）。2）電子紗、電子布：據卓創數據，24Q1 G75 電子紗噸均價7267元，同比-1855 元（-20.3%），環比-571 元（-7.28%）。進入4 月後電子紗陸續提價，4 月8 日重慶國際G75 電子紗出廠價上漲100 元/噸，4 月15 日出廠價上漲600 元/噸；4 月 13 日，中國巨石通知G75 紗復價 400-600 元/噸，7628電子布覆價 0.2-0.3 元/米。按照公司23 年電子布8.36 億米，價格提升0.25 元/米計算，對應利潤將增厚2.09 億元（含稅）。
投資建議：短期玻纖價格或見底，基本面有望出現拐點；中長期看玻纖產業加快向國內轉移，公司龍頭地位穩固，未來有望持續受益。我們預計公司24-26 年實現歸母26.31/33.29/48.04 億元（未考慮資產處置收益），維持“增持”評級。
風險提示： 下游復甦不及預期風險、能源成本上升風險、匯率波動風險。