4月29日，华能水电获国投证券买入评级，近一个月华能水电获得4份研报关注。

研报预计公司2024年-2026年的收入分别为265.62亿元、292.99亿元、313.23亿元，增速分别为13.2%、10.3%、6.9%，净利润分别为87.59亿元、99.89亿元、106.92亿元，增速分别为14.7%、14.0%、7%，维持买入-A的投资评级，给予2024年22xPE，6个月目标价为10.78元。研报认为，公司已投产装机容量达到27.53GW，其中水电25.6GW、新能源装机1.93GW。2023年全年及2024年一季度公司发电量均受云南来水偏枯影响，2023年公司上网电量1062.35亿千瓦时，同比减少4.05%；2024年一季度澜沧江流域来水同比持平，叠加承担系统调节任务梯级蓄能未完全释放，公司上网电量160.58亿千瓦时，同比下降7.25%。在来水偏枯背景下公司仍保持稳健增长，一方面由于在省内大规模引入电解铝产业用电需求大幅提升叠加近两年来水持续偏枯，省内电力供需格局紧张，上网电价持续提升，2023年公司水电平均上网电价218.85元/MWh，同比增长4.24%；另一方面，公司通过低利率资金提前置换存量债务等方式进行债务结构优化，财务费用减少4.5亿元，同比下降14.14%。未来由于云南省内可靠电源装机增量受限，水电供需偏紧趋势有望延续，上网电价仍有提升空间。

风险提示：上网电价波动风险、项目投产不及预期风险、来水不及预期风险、假设不及预期风险。