国泰君安发布研究报告称，维持大唐新能源（01798）“买入”评级，鉴于大唐新能源更为审慎的扩张前景及新能源电价下调压力，分别下调2024-2025年每股盈利32.7%和41.4%至人民币0.348元和0.395元。予2026年每股盈利预测人民币0.441元，目标价由3.1港元下降至2.3港元。

国泰君安主要观点如下：

虽然2023年盈利不及预期，但更为审慎的扩张令资产负债表有所改善。

大唐新能源于2023年录得股东利润人民币27.53亿元（同比下降21.9%），差于该行预期，主要由于电价低于预期及资产减值高于预期。公司年内新增风电和太阳能装机1.2吉瓦（低于该行预期），而受益于设备成本下降，公司资本开支得到较好控制，为人民币58.93亿元。大唐新能源计划在2024年新增装机2.0吉瓦，而截至2023年底，公司在建新能源装机容量为1.8吉瓦。得益于2023年更为审慎的扩张策略，公司录得人民币71.40亿元的稳健经营现金，杠杆率持续下降（净资产负债率下降3.6个百分点至169.1%）。

老旧风场改造仍是工作重点：

大唐新能源的旧风场拥有优良的风力资源，在老旧风场改造方面潜力巨大。据管理层，公司目前在八个区域（如辽宁、内蒙古、山东和黑龙江）符合“以大代小”的条件的老旧风电场规模约为1.96吉瓦。该行预计，到2025年底，符合“以大代小”条件的老旧风电场规模将达到约4吉瓦。根据经验，老旧风场改造平均可提高装机量至原来的两倍、发电量至原来的三倍。

下行风险：用电需求低于预期、项目推出延迟、对独立发电企业不利的监管和政策变动、极端天气条件等。