公司發佈24 年一季報。24Q1 實現收入3.06 億元/yoy+10.06%，歸母淨利潤1.07 億元/yoy+21.69% ， 扣非歸母淨利潤1.03 億元/yoy+24.60%。
具體來看，國內市場收入2.29 億元/yoy+3.67%，佔比75%；國際市場收入0.77 億元/yoy+34.73%，佔比25%。其中國內體外診斷業務收入1.70 億元/yoy+28%，國際體外診斷業務收入0.72 億元/yoy+53%。根據測算，國內治療與康復業務收入約0.59 億元/yoy-33%，考慮到公司整體毛利率&淨利率提升，我們預計該業務下滑源自臨床醫療產品大幅下滑，而非皮膚醫美業務影響。整體來看，當前公司體外診斷產品在國內和國際市場中的競爭力持續提升，發光和糖化系列產品在臨床應用持續上量，醫美產品加速發展，帶動公司業績增長。
24Q1 公司綜合毛利率69.99%/yoy+4.18pct；期間費用率26.62%/yoy-2.66pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別12.80%/4.96%/11.97%/-3.11%，同比分別-0.69/+0.12/+0.20/-2.29pct；整體來看，歸母淨利率35.07%/yoy+3.35pct。
未來醫美等高附加值業務佔比有望繼續提升：1）王牌產品冷拉提推廣速度加快；2）超聲V 拉美銷量躋身前列；3）強脈衝光治療儀（MM 光）於2023 年11 月底上市，部分區域已經與代理商簽約，從打板的情況看市場反饋較好；4）調Q 激光治療儀核心部件成功實現自主研發、生產；5）升級款紅藍光治療儀已有成品。公司將“冷拉提+超聲V 拉美+MM光”組合成“抗衰三傑”，定位分別是自然修復抗衰、超聲抗衰、全身美白，三者功能互補，因此初期更傾向於在老客戶上拓展新品快速上量，預計今年皮膚醫美業務仍將維持50%以上的高增長。
盈利預測及投資建議：我們預計24-26 年歸母淨利潤分別爲4.3/5.3/6.4億元，當前市值對應 PE 分別20/16/13 倍，公司聚焦於體外診斷和治療與康復兩大板塊，醫美業務加速發展，整體業績保持高增長態勢，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，研發進度不及預期，銷售推廣不及預期等。