本報告導讀：
2024Q1 公司業績略超預期，展望未來，公司醬類新品擴張積極，第二成長曲線的逐步形成有望助力公司走出當前的增長困境。
投資要點：
維持“增持” 評級。維持 2024-2026 年 EPS 預測 0.79/0.91/1.01 元，同比+11%/+14%/+12%，維持目標價20 元。
業績略超預期。2024Q1 實現營業收入/歸母淨利潤7.49/2.72 億元，同比-1.53/+3.93%，收入下降主因2024Q1 公司重點工作在於清理渠道庫存、解決Q1 發貨過多影響旺季銷售策略的歷史遺留問題，因此主動控制發貨節奏。
控費對沖成本上行，盈利能力同比改善。2024Q1 公司毛利率爲52.11%，同比-4.17pct，下降主因青菜頭原材料價格的顯著上漲，展望下半年隨着低價青菜頭的逐步投入使用，我們看好公司毛利率的持續改善；淨利率爲36.29%，同比+1.91pct，主要歸功於銷售費用率的下降，2024Q1 公司重心在於控貨去渠道庫存，營銷活動力度收縮，因此銷售費用率同比-5.63pct，管理/ 研發/財務費用率分別同比-0.6/+0.16/-0.43pct
醬類新品擴張積極，公司有望觸底反彈。2024 年起公司進一步突出調味醬類新品的戰略地位，一方面針對C 端進一步加大力度推廣榨菜醬，另一方面針對B 端的豆瓣醬等新品也陸續推出，考慮到調味醬行業空間大且集中度較低（龍一老乾媽市佔率不足10%），公司產品端差異化顯著，同時渠道推力持續提升，因此我們中長期看好榨菜醬逐步成長成爲第二增長曲線，從而助力公司走出成長困境。
風險提示：新品資源投入不足；成本異常上漲；食品安全風險等