來源：華爾街見聞
摩根大通認爲，微軟正逐步提高雲服務供應能力以滿足強勁的市場需求，預示着未來可能有更多的增長機會。摩根大通維持對微軟的買入評級，將目標價從此前的440美元上調至470美元。
“美股七姐妹”一季度業績出現了一個奇怪的現象——投資者不怎麼關心直接的盈利情況，反而將注意力全部放在了公司未來的投資計劃上。
特別是Meta，宣佈今年將AI基礎設施投資規模增加高達100億美元，導致其股價暴跌11%，創下自2022年10月以來最大單日跌幅。$微軟 (MSFT.US)$也將在AI領域繼續投入巨資，股價受到拖累，但在業績公佈後迅速回升。
這一現象折射出投資者對於AI的信心不足，他們擔心大模型變現能力不足，難以支撐科技股當前過高的估值。
但華爾街大行認爲，強勁的需求將繼續推動AI增長。在上週公佈的微軟業績分析中，摩根大通分析師Mark R Murphy團隊表示，微軟Azure業務增長速度不僅達到了市場預期，更在某些關鍵指標上實現了超越，這不僅標誌着Azure業務的一個新里程碑，更預示着雲服務市場可能即將迎來一個全新的增長階段。
基於Azure雲服務的樂觀前景，摩根大通維持對微軟的買入評級，將目標價從此前的440美元上調至470美元。截止發稿，微軟股價報406.32美元，年初至今漲幅超過8%。
Azure雲服務迎來新的里程碑
業績顯示，微軟核心Azure服務和Azure AI服務正在加速增長。
Azure和其他雲服務的收入增長了31%，高於市場預期的增長28.6%。值得注意的是，這次AI給Azure收入貢獻了7個百分點的增幅，高於去年四季度的6個百分點和去年三季度的3個百分點增幅比例，代表AI確實在推動雲收入加速增長。
微軟指出，除了AI服務之外，Azure的其他業務部分在各個行業和客戶細分市場中表現出了超出預期的需求。這意味着Azure的增長不僅僅由AI技術推動，而是有着更廣泛的市場基礎。
微軟還說，短期內AI服務的需求略高於了微軟當前的供應能力。這表明市場對Azure AI服務的需求非常旺盛，但由於供應能力的限制，這種強烈的需求並沒有完全轉化爲收入增長。
對此，摩根大通表示，儘管一季度的供應限制對AI服務增長有輕微的負面影響，微軟預計這種影響在第二季度仍將持續，但只是“略有影響”。微軟正逐步提高雲服務供應能力以滿足強勁的市場需求，預示着未來可能有更多的增長機會。
我們有理由對雲遷移（企業從傳統平台遷移至雲平台）增長的普遍性提出疑問——儘管如此，我們認爲這代表了一個全面上升的趨勢。
微軟由於在AI領域的早期領導地位，以及其Azure OpenAI服務的API驅動模型在市場上擁有極高的認可度，可能會經歷一個更加顯著的增長。這種“Azure光環效應”可能會爲Azure帶來超出一般預期的提升。
摩根大通表示，隨着雲服務需求的持續增長和AI技術的不斷進步，Azure正站在一個新的起點上，準備迎接更加廣闊的未來。對於投資者而言，這無疑是一個積極的信號，表明微軟在雲服務市場的領導地位更加穩固，並有望在未來幾年內繼續保持增長勢頭。
AI協作工具市場認可度不斷提升
摩根大通還強調了微軟在AI協作工具（如M365 Copilot）和開發平台（如GitHub）方面的市場領導地位，以及這些產品如何通過不斷的創新和市場擴張來吸引和保留用戶。
微軟指出，將近60%的財富500強公司已經開始使用M365 Copilot，顯示出跨行業和地區採用的加速趨勢。
至少有八家知名的大型公司（包括安進、BP、Cognizant、科氏工業、穆迪、諾和諾德、英偉達和Tech Mahindra）購買了超過10000個M365 Copilot席位，這表明了大型企業對這一產品的高度認可。
GitHub的付費訂閱者總數達到180萬，增長加速至超過35%季度環比，GitHub收入同比增速上升至45%以上，超過90%的財富100強公司現在是GitHub客戶。
摩根大通寫道：
很明顯，生成式AI技術與開發人員產生共鳴，我們預計隨着時間的推移，這一點將變得更加明顯。
資本支出增加意外着什麼？
微軟一季度資本支出140億，高於預期的131.4億，預計下個季度資本支出環比大幅增長，2025財年資本支出將繼續高於2024財年。
摩根大通指出，微軟對資本支出的增加表現出了對未來市場需求的信心，這將支持雲和AI產品供應能力的進一步增強。
微軟計劃增加資本支出，以應對其在雲服務和AI產品領域觀察到的強烈需求信號。特別是，由於客戶的需求超出了預期，目前AI產品的供應能力已經達到了極限。
我們認爲，需求與供應之間的比例一直處於一種“緊繃”的狀態，但值得注意的是，即便在一季度內資本支出增加25億美元至140億美元的情況下，需求仍然略微超過了供應能力——這表明市場的需求正在迅猛增長。
儘管這可能會對短期內的現金流和利潤率造成一定壓力，但從長遠來看，這一投資將爲微軟在競爭激烈的雲市場中保持領先地位提供堅實的基礎。
摩根大通預測，微軟2024財年和2025財年調整後的每股收入（EPS）將分別達到11.73和12.97美元。
編輯/tolk