事件概述：2024Q1 實現營收10 億元/+10%，歸母淨利0.71 億元/+2.22%，扣非淨利0.67 億元/+1.15%，經營性活動現金流淨額1.22 億元/-19.11%。
分產品看，餐飲、食品業務正增長，速凍業務持續承壓。24Q1 食品/餐飲/其他收入分別爲6.0/3.9/0.09 億元，分別同比+9.0%/+13.3%/-26.1%，其他中月餅/速凍/其他產品分別爲0.1/3.0/3.0 億元，分別同比-20.1%/-4.1%/+27.6%。速凍業務連續兩個季度同比下滑，Q1 爲月餅淡季。
分渠道看，24Q1 年直銷/經銷渠道收入爲1.9/4.1 億元，分別同比+8.95%/+9.01%。
分地區看，24Q1 廣東省內/省外/境外收入分別爲4.5/1.3/0.12 億元，分別同比+6.6%/+13.7%/+70.5%， 2024Q1 境外收入同比增加 70.54%，主要原因爲受外部因素影響去年同期境外收入基數較低所致。截至2024 年3月底，公司食品製造業務經銷商餘代理商共1030 戶、環比23 年12 月底減少42 戶，其中廣東省內/境內廣東省內/境外分別559/445/26 戶、環比23 年12 月底-15/-28/+1 戶。
利潤端：1）成本方面，24Q1 毛利率爲29.81%，同比降低2.6pct； 2）費用方面，24Q1 費用率爲19.3%，同比-2pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲9.8%/8.4%/1.8%/-0.7%，同比變化-0.4/-0.7/0.1/-1.3pct，相較於去年同期費用率略有優化。
盈利預測與投資建議：旗下餐飲品牌加速異地擴張，拓展省外成長空間；新一輪國改對標世界一流企業，政策催化下國企資源優勢有望兌現。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲6.35/7.43/8.70 億元，當前股價對應PE 分別爲16/14/12X，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動，月餅銷量不及預期，行業競爭加劇等風險。