開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂,林文隆近期對蘇泊爾進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：2024Q1外銷持續恢復，內銷穩健且優於行業表現》，本報告對蘇泊爾給出買入評級，當前股價爲58.26元。
蘇泊爾(002032)
2024Q1外銷持續恢復，內銷穩健且持續優於行業表現，維持“買入”評級2024Q1公司實現營收53.78億元（同比+8.38%，下同），歸母淨利潤4.70億元（+7.23%），扣非歸母淨利潤4.61億元（+8.06%）。單季度業績仍表現穩健，外銷持續恢復/內銷優於行業表現增長。長期繼續看好經營穩健/利潤率穩定，高質量穩健經營或維持較高分紅比率，我們維持2024~2025年盈利預測，並新增2026年盈利預測，預計2024~2026年歸母淨利潤爲24.22/26.88/29.35億元，對應EPS爲3.00/3.33/3.64元，當前股價對應PE爲19.4/17.5/16.0倍。
2024Q1外銷預計保持較高增長態勢，內銷渠道及產品優化下表現穩健
外銷方面，公司大客戶SEB集團經營趨勢持續向好，2024Q1消費者業務實現營收16.35億歐元（+5.8%LFL），分區域上看EMEA/美洲營收同比分別+8%/+14%。EMEA中西歐/其他地區營收同比分別-3.1%/+32.9%，西歐市場增速有所放緩但其他地區保持快速增長態勢；美洲中北美地區營收同比+7.7%，北美營收增速環比2023Q4提升，整體海外小家電需求平穩。考慮到SEB集團較好經營表現，我們預計2024Q1公司外銷仍保持較高增長。內銷方面，SEB數據顯示2024Q1中國大區營收同比+0.5%，我們預計2024Q1公司內銷維持平穩或微增，其中線下持續深耕OTO下沉市場或帶來部分增量。展望後續，SEB作爲全球小家電龍頭，經營預期向好下公司外銷有望穩健增長，同時看好內銷經營穩健/利潤率穩定。
2024Q1毛利率受銷售結構擾動，費用投入產出比仍表現較優
2024Q1毛利率爲24.42%（-0.8pct），毛利率同比下滑或系低毛利外銷增速較高而內銷增速相對較低所致。費用端，2024Q1期間費用率13.84%（-0.43pct），其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲10.94%/1.71%/1.75%/-0.57%，同比分別-0.13/-0.2/+0.08/-0.17pct，銷售/管理費用率管控效果良好，財務費用率下降主要系報告期內人民幣貶值帶來匯兌收益所致（同期有匯兌損失）。綜合影響下，2024Q1歸母淨利率8.73%（-0.09pct），扣非歸母淨利率8.57%（-0.03pct）。
風險提示：SEB訂單兌現不及預期；原材料價格上漲；行業競爭加劇等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安樊夏俐研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達88.19%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利24.38億，根據現價換算的預測PE爲19.29。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲63.39。
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