事件。公司發佈2024 年一季報：24Q1 實現營業總收入35.87 億元，同比+1.7%，歸母淨利潤1.03 億元，同比+58.9%，扣非歸母淨利潤1.03 億元，同比+81.7%。
營收穩定增長，毛利率略有改善。24Q1 公司營收同比+1.7%至35.87 億元，重回增長態勢（4Q23 公司營收同比-4.4%）。我們認爲，隨着二季度以後啤酒行業旺季的到來，公司收入有望延續加速增長態勢。根據公司2024 年度財務預算報告，24 年公司營收目標爲152 億元，較23 年度同比增長約7%。
毛利方面，24Q1 公司毛利率爲37.2%，較23 年同期+0.40pct。
期間費用率下降，盈利能力持續提升。1）期間費用方面，24Q1 公司期間費用率同比-0.61pct 至24.6%，其中,銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.57pct/-0.21pct/-0.06pct/+0.23pct。 2）其他重要項目，24Q1 公司其他收益同比+135.8%至0.22 億元，主要系增值稅進項加計抵免增加所致；24Q1實際所得稅0.35 億元，低於23 年同期率，實際所得稅率較23 年同期-7.30pct至21.41%；3）綜上，24Q1 公司歸母淨利率/扣非歸母淨利率分別同比+1.03pct/+1.26pct 至2.86%/2.86%。
銷售收現增速亮眼，經營淨現金流表現優異。24Q1 公司銷售商品、提供勞務收到的現金流爲42.96 億元，同比+7.3%；經營活動產生的現金流量淨額8.95 億元，同比+82.8%，顯著高於24Q1 歸母淨利潤增速58.9%。此外，截至24 年一季度末，公司預付款項2.76 億元，較24 年初增長87.8%，主要系部分原料提前鎖價導致原材料款增加所致。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.32、0.43、0.51 元/股。參考可比公司估值，給予公司2024 年12-15 倍EV/EBITDA，對應合理價值區間爲10.26-12.08 元（對應PE 倍數爲31.75-37.40），維持“優於大市”評級。
風險提示。原材料價格大幅波動，行業競爭加劇等。