2024 年4 月16 日，國家發展和改革委員會辦公廳發佈《綠色低碳先進技術示範項目清單（第一批）》，華電清遠華僑工業園分佈式能源站項目以“化石能源清潔高效開發利用示範項目”成功入選。本項目中，川潤股份爲G50 燃機提供整套業內先進的潤滑油系統產品及服務，進一步助力國家低碳發展和綠色轉型戰略。
投資要點
深耕液壓潤滑流體控制系統三十年，聚焦“雙碳”風光熱電產業
公司深耕液壓潤滑行業多年，2019 年主持制定了三項潤滑行業國家標準，已形成“風光熱電儲一體化”新能源低碳發展格局；公司強大的技術研發能力使其在行業中具有一定品牌效應，在全球風電行業中市佔率保持在30%，2024 年國內風電市場整機公開中標量前三均是川潤股份的客戶，分別爲遠景能源、明陽智能、金風科技，充分體現了公司的產品競爭優勢以及收入的穩定性。
風電市場回暖，搶裝週期迫近，半直驅風電機組廣受歡迎
據國家能源局統計，2023 年全國累計風電裝機容量約 4.41億千瓦，同比增長 20.7%，全國新增風電併網裝機7590 萬千瓦，同比增長102%，新增裝機數量超過了2020 年的搶裝高潮，但“十四五”規劃的338GW 風電裝機量還未完成一半，預計2024 到2025 年風電市場延續增長；而隨着各大沿海省份在年初開啓海風項目，2024 年海上風電累計裝機量有望同比增長30%，目前半直驅式電機低成本高穩定的特性完美適配海上風電大型機組，公司的液壓潤滑產品是此機組不可缺少的環節，預計在迎來風電產業的新上行週期時，公司將充分受益。
募投項目積極佈局儲能/數據中心液冷業務，營收迎來新增長點
公司在2024 年募集資金2.56 億，加速佈局儲能業務；之前其儲能產品已實現國內多個項目的首臺套應用，如全球首個二氧化碳儲能項目換熱設備、國內首臺“兆瓦級軌道交通儲 能裝置”等。2022 年，公司儲能業務實現銷售收入0.46 億元。液冷溫控在中長期技術方案更具優勢，未來市場滲透率將逐步提升至2025 年的45%。市場前景樂觀，加之公司下游客戶業務逐步向發電側（儲能系統）轉型，帶來了對於液冷配套產品的巨大需求。公司藉助於建立的長期合作關係，有望進行捆綁銷售與服務，進一步提升市佔率。而數據中心方面，公司已向部分數據中心客戶投標報價，在市場拓展方面積累了一定的經驗；在項目達產年（T+5），年產儲能液冷系列產品14700 套、數據中心液冷系列產品 1500 套，預計儲能及數據中心液冷配套產品將給公司新增 3.9 億元的營業收入。
盈利預測
預測公司2023-2025 年收入分別爲18.69、21.33、24.51 億元，EPS 分別爲-0.13、0.05、0.10 元，當前股價對應PE 分別爲-41、116、54 倍，公司未來項目成功落地後，有望受益於儲能和數據中心的高速發展，增加新的收入增長點，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
風電裝機量不及預期；原材料價格上漲風險；募投項目建設不及預期以及收益不及預期；