事件：公司發佈2023年年報，實現收入4.8億元（+27%），實現歸母淨利潤1.
5 億元（+38.4%），實現扣非歸母1.37 億元（+39.4%）。同時，公司發佈24 年一季報，實現收入1.4億元（-14.9%），實現歸母淨利潤0.46 億元（-13.3%），實現扣非歸母0.45 億元（-13.2%）。公司23 年收入符合預期，24Q1 同比有所下滑，但是環比顯著提高。主要系23Q4 有部分訂單在24Q1 確認，此外因爲22Q4 亦有訂單推遲確認，導致23Q1 形成高基數。24Q1 另有匯兌收益低於預期。
23 年業績符合預期，利潤端增速快於收入端。23年業績符合預期，海外市場增速較快。主要系海外業務在公司整體業務中佔比較高，形成了較多的外幣資產，帶來一部分匯兌損失，而去年同期爲匯兌收益，進而對淨利潤產生一定程度的影響。23 年淨利潤增速快於營收增速，主要系：1）高端產品佔比持續提升；2）費用率控制較好。分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4 單季度收入1.65/1.31/1.05/0.
8 億元（+64.6%/+2.6%/-16.2%/207.5%），單季度歸母淨利潤分別爲0.53/0.59/0.29/0.05 億元（+111.3%/+16.8%/-40.9%/+125.6%）。從盈利能力看，23年毛利率爲58.8%（-0.5pp），主要系高端產品佔比持續提升，但四季度有匯兌負收益拉低全年毛利率。銷售費用率10.9%（-2.3pp），管理費用率7.2%（-1.5pp）研發費用率15.9%（-4.5pp），財務費用率-4.9%（+2.5pp）。
海外市場全面打造“Sono Family”，筆記本超聲高速增長。公司前瞻佈局多系列超聲產品，包含全新推車彩超SonoMax、便攜筆記本彩超SonoAir、掌上超聲SonoEye、自建雲平台Sono AI，其中便攜小型化、智能化是公司的差異化優勢。1）AI全方面賦能：人工智能雲平台SonoAI已廣泛搭載高端推車和便攜產品線。2）SonoEye 補基層短板： SonoEye 掌超已推出5個系列，憑藉便攜、小型化的特點助力基層醫療市場下沉。3）SonoAir、SonoMax 提高端水平：輕薄筆記本彩超SonoAir 是便攜產品線的重磅新品，自22 年底從德國推向市場，現已獲批FDA 上市歐洲、拉美、北美、中東等地區。SonoMax 23 年首次在全球亮相，性價比相較Xbit 更具優勢。未來公司將圍繞以“SonoMax、SonoAir和Xbit 系列發力高端市場，SonoEye 掌超賦能基層高質量診療”爲工作重心，提高公司超聲產品在全球的競爭力。
新產品助力業績增長，產品拓寬應用領域。1）國內公司5月與飛利浦簽訂合作備忘錄，目前關於新產品合作順利，助力未來業績增長；2）此外，公司積極拓展超聲在醫美、獸用和航空醫療救援等領域的應用。南美、歐洲是公司佈局醫美領域最大的市場，未來SonoAir 有望逐步替代掌超進入醫美市場，爲公司帶來更高的回報。
盈利預測與投資建議。公司是國產超聲醫學影像設備龍頭之一，以便攜超爲差異化特色。預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.1、2.6、3.4億元，考慮到公司在技術、產品、渠道、品牌和服務五方面的競爭優勢，未來成長性突出，給予2024 年22 倍估值，對應目標價41.36 元，維持“買入”評級。
風險提示：研發失敗風險、匯率波動風險、產品升級失敗風險。