事件:
華凱易佰4 月25 日發佈2024Q1 業績：公司2024Q1 實現營收17.0 億元，同比增長23%；歸母淨利潤0.82 億元，同比增長7.7%；扣非歸母淨利潤0.77 億元，同比增長6.7%。
投資要點:
整體業績表現：公司2024Q1 業績整體表現穩健，主要得益於在電商行業滲透率持續攀升、中國跨境電商政策扶持力度持續增強、產業結構加快升級轉型的大背景下，公司精準把握“數字化、精細化”發展契機，積極佈局“一體兩翼”戰略，並以提升人效爲核心不斷強化自身數字化能力。
管理費用上升利潤短期承壓，長期盈利能力穩健：公司2024Q1 實現毛利率36.5%（YoY-1.5pct），歸母淨利率4.8%（YoY-0.7pct）。
費用率方面，公司2024Q1 期間銷售費用率23.9%（YoY-1.25pct），管理費用率6.1%（YoY+1.2pct），管理費用增長主要由於易佰網絡人員增加、工資增加、股份支付費用增加以及支付重組費用等，研發費用率0.95%（YoY-0.06pct）。
董事長配偶增持股份，彰顯對公司業績前景信心：據公司2024Q1業績披露，2024 年2 月公司董事配偶羅春女士增持308.5 萬股，合計增持金額5,090 萬元；自2024 年3 月8 日起6 個月內羅春女士以集中競價交易方式使用自有資金或自籌資金增持公司股份，在股價不高於21 元/股的前提下，增持金額不低於5,000 萬元。
公司已形成“泛品+精品+跨境電商綜合生態服務”業務組合：1）泛品業務：全鏈路持續優化，重研發、強管控庫存，奠定基石地位，2023 年公司泛品業務在售產品SKU 約104 萬款，銷售客單價約爲107 元。2）精品業務：以“精而美”爲主，以亞馬遜平台爲主要銷售平台，同步探索沃爾瑪、TikTok 等平台，2023 年公司精品業務在售SKU 數量約636 個，銷售客單價約爲380 元。3）“億邁”跨境電商綜合服務平台：開放多元化合作模式，涵蓋“亞馬遜半托管、Mercadolibre 半托管、多平台賦能、亞馬遜鋪貨AI 廣告、鋪貨供應鏈託管、億邁雲倉、拉美海外倉”七大核心服務項目，助力賣家低成本、高效率開拓全球生意。
盈利預測和投資評級基於審慎性原則，暫不考慮擬收購通拓科技事項影響，我們預計公司2024-2026 年營收分別爲86/106/123 億元，對應同比增速爲31%/24%/16%；歸母淨利潤分別爲4.5/5.5/6.7 億元， 對應同比增速爲36%/22%/21% ； 對應攤薄EPS 爲1.57/1.90/2.31 元，對應P/E 12/10/8X。看好長期公司在泛品業務的增長穩健性以及新業務（精品和億邁生態平台）的快速拓展，維持“買入”評級。
風險提示宏觀經濟波動、跨境電商行業競爭加劇、境外經營和稅收監管、國際貨物運價上漲、存貨管理、匯率波動、公司擬收購事項尚存在不確定性等風險。